重庆百货三季报点评:四大主业协同发展,混改实质性进展可期

事件:

10/26晚公司发布三季报称,前三季度营业收入为256.85亿元,较上年同期增5.91%;归属于母公司所有者的净利润为7.69亿元,较上年同期增53.25%;基本每股收益为1.89元,较上年同期增53.66%。

主要观点:

1、营收稳定增长,马上金融增厚净利

公司1-9月营收增长5.91%;其中Q3实现营收76.33亿元,同比增3.89%。分业态来看,百货和汽贸业务贡献主要支柱。1-9月百货业收入稳定增长,重庆/四川/贵州/湖北分别同比增长6.21%/5.54%/3.49%/14.28%;汽贸业务营收高增11.01%。本报告期内重庆净关闭门店6家,其中超市新开3家,汽贸新开1家。截至本报告期末,公司共有百货/超市/电器/汽贸各55/176/47/29家,四主业协同发展。

1-9月归母净利高增53.25%,其中Q3实现.73亿元,同比增109.54%。马上金融业务对净利贡献较大,1-9月公司投资收益2.12亿元。剔除该部分收益后,公司归母净利同比增长34.02%。

2、毛利持续改善,净利率有所上升

毛利持续改善,Q3销售毛利率为17.93%,同比增加0.21pct。销售费用率增0.83pct至10.63%;管理提质,管理费用率大幅降1.45pct至5.15%;财务费用率提升0.23pct至0.22%,主要系利息收入下降,及金融机构手续费增加。Q3实现净利率增0.48pct至1.08%。

3、母公司混改推进,挂牌拟引入两名战略投资者

公司公告称,控股股东商社集团增资项目于10月19日-12月13日挂牌,拟出让55%股份引入两名战略投资者,分别持股45%和10%。

作为重庆国资委的重点改革项目,战略投资者需符合严格标准,保证对重庆百货的运营能力和盈利能力形成互补强化作用。混改完成后,公司股权结构和治理机制理顺,主业经营能力和核心竞争力有望进一步提升。

结论:

基于西南地区消费能力的支撑,及对于混改推进下公司的治理机制改革预期,我们维持对公司的盈利预测。

预计公司2018-2020年每股收益(EPS)分别为2.55元、2.91元和3.37元;对应当前股价的PE依次为10.48、9.17和7.92倍,维持“推荐”评级。

风险提示:大盘下行风险、马上金融发展不及预期。