宁德时代2018年三季报点评:业绩高速增长,龙头效应凸显

业绩增长超预期,收入增长和费用控制是关键

公司1-9月份实现营业收入191.36亿元,同比增长59.85%;扣非归母净利润19.85亿元,同比增长88.71%。其中三季度单季实现营业收入97.76亿元,扣非归母净利润12.88亿元,公司业绩超过预期,主要原因是动力电池销售收入迅速增长以及费用控制得力。

产业链进入旺季,行业集中度进一步提升

2018年1-8月,国内动力电池累计装机量为23.1GWh,累计同比增长105.15%;厂商方面,宁德时代与比亚迪在出货量方面占据绝对优势,1-8月份总出货量分别为9.1GWh和5.2GWh,分别占比39.39%和22.5%,较2018H1的34.87%和18.31%又有进一步提升。而9月份单月宁德时代装机量为2.45GW,市占率达到42.79%,龙头效应进一步凸显。

盈利能力回升,现金流持续改善

受益于动力电池价格相对稳定以及原材料降价,公司三季度单季毛利为31.27%,较二季度的30.31%上升0.96%,净利率16.08%,较二季度上升5.45%;现金流方面,公司三季度经营活动现金流量净额为45.45亿元,较去年同期-11.14亿元大幅改善,环比也持续提升。

投资建议

我们预计公司动力电池出货量未来三年将持续高速增长,并且储能市场和锂电回收市场爆发将带来新的增长点,预计18/19/20年公司归母净利润为29.94/38.82/47.49亿元,目前股价(74.60元)对应动态市盈率分别是55/42/34x,维持增持的评级。

风险提示

补贴、双积分等政策执行不达预期;新能源车企中高端车型市场认可度不及预期;行业产品价格下降速度远超成本降幅,影响公司业绩增速。