老凤祥2018年三季报点评:业绩符合预期,受益于避险需求增长

1-3Q2018营收同比增长10.73%,归母净利润同比增长10.14%

10月30日晚,公司公布2018年三季报:1-3Q2018实现营业收入365.05亿元,同比增长10.73%;实现归母净利润9.88亿元,同比增长10.14%,折合全面摊薄EPS1.89元;实现扣非归母净利润9.53亿元,同比增长13.31%,业绩符合预期。

单季度拆分来看,公司3Q2018实现营业收入112.56亿元,同比增长11.72%,增幅小于2Q2018增长的12.03%;实现归母净利润3.38亿元,同比增长7.52%,增幅小于2Q2018增长的16.28%。

综合毛利率上升0.05个百分点,期间费用率下降0.03个百分点

1-3Q2018公司综合毛利率为7.99%,同比上升0.05个百分点。

1-3Q2018公司期间费用率为2.97%,同比下降0.03个百分点,其中,销售/管理(含研发)/财务费用率分别为1.63%/0.88%/0.46%,同比分别变化-0.19/0.08/0.08个百分点。

受益于避险需求增长,控股子公司股改利好长期发展

今年以来限额以上黄金珠宝品销售维持较高增长,我们认为主要由素金制品带动,公司产品结构以素金制品为主,渠道数量位居A股黄金珠宝公司首位,将在避险需求旺盛的大环境下持续受益。公司主要控股子公司老凤祥有限股改推进速度超我们及市场预期,随着老凤祥有限股改逐步落地,公司有望针对管理层和员工建立新型、灵活的激励机制,经营效率预计将得以改善。

上调盈利预测,维持“买入”评级

公司素金制品销量预计持续增长,经营效率有望通过合理激励机制得以改善,我们上调对公司18-20年全面摊薄EPS的预测分别至2.46/2.85/3.30元(之前为2.46/2.78/3.01元),维持“买入”评级。

风险提示:金价及人民币汇率波动大于预期,未来业绩释放动力不足。