浙江龙盛:沧海横流,方显英雄本色

业绩总结:2018年前三季度,公司实现营业收入145.7亿元,同比增长29.9%,归母净利润31.8亿元,同比增长69.8%,扣非后归母净利润30.8亿元,同比增长110.2%,EPS0.98元。

盈利能力创下历史新高,基本符合预期。2018年前三季度,公司毛利率达到45.87%,略超我们全年预测值(44.45%),基本符合我们预期。公司这一毛利率水平已经创下上市以来的历史新高,堪称里程碑。

第三季度染料销量和价格超过我们预期。2018年前三季度,公司全球染料销量18.7万吨,公司第三季度染料销量和价格超过我们预期,特别是公司销量超过产量,说明自身的库存在下降。同时公司染料业务在三季度表现好于二季度,也超过同行业其他上市公司,这些也超过我们之前预期。考虑到今年第三季度染料下游的市场需求较差,旺季不旺,以刚需为主,而公司染料销量增长,其在染料市场的话语权进一步增加。

中间体业务表现出色。公司第三季度的中间体销量和收入均有所增长,售价也有所提升,第三季度中间体平均售价38368.5元/吨,相比第二季度的34923.1元/吨环比提升9.9个百分点,这点也略超我们之前预期。说明公司的中间体的产品价格和市场价格有一定区别,中间体品种的盈利能力在第三季度并未出现下滑。

盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.24元、1.41元、1.47元,未来三年归母净利润复合增长率24%,对应动态市盈率分别为7倍、6倍、6倍。维持“买入”评级。

风险提示:公司房地产业务在建项目未来投资金额较大,存在较大外部融资压力,另外房地产业务也受到国家宏观调控的影响,未来可能形成风险。股权投资规模持续加大,可能形成风险。染料需求若在未来出现下滑,可能存在业绩不达预期的风险。