中航飞机事件点评:业绩增势良好,运营管理强化

事件:

中航飞机发布三季报:前三季度,公司实现营业收入为204.06亿元,同比增长4.66%;实现归属于母公司所有者的净利润为2.32亿元,同比增长82.90%。

投资要点:

收入同比增长,费用同比减少。受益产品需求增加,公司收入同比增长4.66%;受益销售费用、财务费用以及资产减值损失等费用的减少,公司归母净利润大幅增长82.90%。四季度是公司产品交付高峰期,经营有望继续保持向好态势,全年业绩有望实现高速增长。

转让股权聚焦航空主业,增资加速民机业务发展。公司通过调整下属公司股权结构进行经营管理优化,一方面,公司拟转让所持西安兆庆置业有限公司股权,聚焦航空主业,提高运营效率;另一方面,通过引入战略投资者对西飞民机进行增资扩股,加速涡桨支线飞机业务发展的同时减少公司资金投入。

大飞机建设平台,高端制造核心支撑。公司作为我国大飞机龙头,一方面承担大型军用飞机的生产和总装任务,另一方面深度参与C919等民机生产,是我国大型飞机产业发展的核心支撑力量。军机方面,运输机及特种飞机作为战略空军象征,需求迫切,处于加速建设阶段;民机方面,重点型号C919研制加快推进,国内广阔民机市场将成为公司发展的重要动力。

盈利预测和投资评级:维持增持评级。公司业绩持续增长,下属公司管理不断优化,看好后续发展。预计2018-2020年归母净利润分别为5.95亿元、7.23亿元及8.96亿元,对应EPS分别为0.21元、0.26元及0.32元,对应当前股价PE分别为79倍、65倍以及52倍。

风险提示:1)产品需求不及预期;2)下属公司股权转让及增资扩股进展不及预期;3)公司盈利不及预期;4)系统性风险。