2018年1-7月工业企业利润数据点评:价格效应减弱,利润有所回落

价格效应减弱,利润有所回落

2018年1-7月份,规模以上工业企业利润同比增长17.1%,增速下降0.1个百分点。其中7月份利润增长16.2%,增速回落3.8个百分点。7月工业生产企稳持平,主营业务收入与之表现一致。企业成本进一步下降,降成本方面成效继续扩大。1-7月份,规模以上工业企业主营业务收入利润率为6.46%,同比提高0.4个百分点,盈利能力继续增强。受工业生产者出厂价格涨幅收窄、购进价格涨幅扩大影响,7月份工业利润增速回落。企业杠杆率进一步降低。国有控股企业资产负债率为59.4%,同比降低1.3个百分点,为2016年以来最低水平,国有企业去杠杆成效更为明显。综合来看,1-7月利润增速放缓主要由于价格效应的减弱,但整体还是延续了高增长态势。供给侧改革成效凸显,企业各项效益指标持续改善,成本费用继续下降;杠杆率持续降低,国企负债率创新低;盈利能力明显增强;库存周转加快。

市场整固筑底,向上基础不变

经济“底部徘徊”的市场共识并没有变化。从经济逻辑上看,在中国经济转型时期,紧货币并不构成中国股市制约因素;货币边际放松后资本市场仍然偏弱的格局印证了这一点;资本市场何时走好主要取决于经济回升预期确立时间。货币边际放松直接带来了货币市场的宽松,货币利率下降,金融投资机会成本下降。尽管受金融监管规范化、去杠杆和防风险等政策的对冲性影响,市场金融投资的加杠杆行为难以恢复,但投资意愿和信心将逐渐恢复,加之下半年以来海外资金和北上资金稳步流入,市场在不远将来(1-3月)将逐渐走出低迷格局。2017年,中国的中长期流动性已得到明显改善;2018年,中国的短期流动性也将得到改善。在防风险的政策基调下,金融机构2018年的报表扩张明显放缓,从而对短期流动性需求的下降趋势将逐步强化,货币市场利率下行趋势形成,债券收益率下行趋势更加确立,短期回调不改债市稳中趋升的格局。

政策保持定力,稳中趋升态势不变

二季度以来需求偏弱,经济增长放缓。作为经济增长第一动力的投资持续下滑。我们认为上半年实际投资增速的超预期回落不具有持续性,投资偏弱状态主要受当前风险防控成为政策重点工作的短期影响,上半年的摸清风险底细工作,使得PPP、棚改、政府债务调整等都受到了限制,影响了当期投资增长,预计下半年政府主导的基建投资在上述因素消除后会恢复增长;更为重要的是,民间投资在2018年已显现回升态势,表明经济增长的内在动力正在积聚。2018将是中国经济走出‘底部徘徊’阶段的起始之年,只要政策保持定力,不受外部贸易争端等影响,经济整体“稳中趋升”态势不变。