高能环境2018三季报点评:项目推进顺利业绩持续向好,环境修复行业回暖新签订单持续增长

事件:

公司披露2018年三季报,前三季度公司实现营业收入22.35亿元,同比增长47.1%;实现归母净利润2.41亿元,同比增长86.49%;实现扣非归母净利润2.40亿元,同比增长84.04%。

点评:

项目顺利推进,三季报业绩持续向好。

2018年前三季度,公司实现营业收入22.35亿元,同比增长47.1%;实现归母净利润2.41亿元,同比增长86.49%;实现扣非归母净利润2.40亿元,同比增长84.04%。报告期内公司业绩增长主要是由于:1)环境修复板块与城市环境板块报告期开工项目确认收入较上年同期有较大增长;2)危废处理处置领域的运营收入增加,宁波大地、阳新鹏富、靖远宏达等项目自身运行良好,新增并表公司贵州宏达、中色东方、扬子化工,使得工业环境板块收入增长。

公司净利润增速快于营收增速,主要是由于1)城市环境、工业环境板块毛利率上升,带动公司整体毛利率较去年同期上升2.47%;2)公司期间费用管控良好,期间费用率较去年同期下降3.89%。

在手订单充足,环境修复订单持续增长。

截止9月30日,公司在手订单金额共计107.23亿,已履行21.59亿,尚可履行85.65亿。前三季度公司新增订单27.18亿,其中环境修复类新增10.06亿,城市环境类新增3.69亿,工业环境类新增13.43亿。受益土壤修复市场回暖,环境修复类板块订单较去年有较大增长。公司的业务多点开花,环境修复领域取得市场领先地位,垃圾处理领域生活垃圾焚烧项目顺利推进,危废处置领域牌照处理量接近40万吨/年,其他工业环境类项目加速落地,多领域布局规避了单一细分行业订单波动的风险,目前公司在手订单充裕,未来业绩增长动力充足。

危废+城市环境两翼发力,固废领军企业起航。

在工业环境领域,公司把握危废行业发展黄金期,加快收购危废牌照,16年起陆续并购多家危废企业,17年新设光大环保、高能清蓝,并购扬子化工和中色东方,公司危废牌照量已接近40万吨。垃圾处理领域,泗洪县生活垃圾焚烧发电特许经营项目(一期)进入试运营阶段,成为公司第一个运营的生活垃圾焚烧发电项目;和田市、贺州市、濮阳市、岳阳市、新沂市、临邑县项目也将陆续建成贡献收入;医废处置领域,桂林、贺州医废项目已进入运营阶段。工业+城市环境业务两翼发力,助力公司固废战略推进。

结论:

我们预计公司2018-2020年主营收入分别为34.23亿、47.40亿和54.34亿元,归母净利润分别为3.51亿、5.39亿和6.82亿元,对应EPS分别为0.53元、0.82元和1.03元,对应PE分别为15倍、10倍和8倍,维持公司“推荐”评级。

风险提示:

订单推进不达预期;土壤修复政策落地不及预期。