天奇股份:q3业绩略低于预期,锂电池回收闭环布局完善

事件:公司2018Q1-Q3实现营收25.07亿元,同比+44.21%;实现归母净利1.37亿元,同比+72.40%,扣非归母净利1.21亿元,同比+77.91%。

投资要点

受益于钢材市场回暖,力帝破碎线设备业务显著增厚业绩

公司2018Q1-Q3营收和利润大幅增加主要系力帝股份2017年承接的订单在报告期内集中交货所致。受益于钢材产业市场回暖,对废钢的需求增大,2017年,废钢破碎生产线设备供不应求,子公司力帝股份订单量剧增。2018年上半年业绩较去年同期有较大增长,下半年验收情况未达预期,节余未确认收入订单对2019年业绩产生积极影响。

盈利能力有所下降,营运能力得到改善

公司2018Q1-Q3销售毛利率为21.05%,同比-4.75pct,主要原因有二:(1)物流自动化装备业务材料价格上涨,对产品的毛利情况产生不利影响;(2)受中美贸易战等因素影响,美元和欧元兑人民币汇率波动较大。期间费用率为13.63%,同比-3.37pct(销售费用率为2.86%,同比-0.85pct;管理费用率为8.98%,同比-1.63pct;财务费用率为1.43%,同比-0.89pct),费用控制良好。公司2018Q3经营性净现金流为1.84亿元,环比Q2(-1.77亿元)实现大幅增长,2018Q1-Q3应收账款周转天数同比下降46天至133天,客户回款速度大幅提高,经营质量明显改善。

乾泰+金泰阁钴业打造锂电池回收闭环,电动车自动化装备带来新增长

公司于2017年12月通过增资收购方式,获得深圳乾泰技术51%的股权,同时通过专项并购基金收购江西龙南金泰阁钴业98%的股权。两个标的涉及锂电池回收前端的拆解、破碎、梯次利用(深圳乾泰)与后端元素回收(龙南金泰阁)的产业链闭环布局,未来几年将持续受益废钢设备和动力锂电池回收高景气、新能源汽车进入扩产周期。随着国内新能源汽车市场的快速发展,新能源汽车板块的自动化装备业务亦有望成为公司业绩新的增长点。2018年上半年公司已与南京知行电动汽车有限公司、江苏车和家汽车有限公司等新能源汽车厂商达成合作,未来有望受益于下游新能源汽车实现高增长。

大股东增持彰显股东和管理层对公司未来发展信心

公司控制人黄伟兴的一致行动人天奇投资控股于2018年8月31日以集中竞价的方式合计买入公司股份20.33万股,交易金额约200万元。天奇投资控股拟于2018年9月3日至2019年3月2日使用1000万元-3000万元自有资金继续增持公司股票,彰显了对公司未来的信心。

盈利预测与投资评级:公司主业自动化装备业务与湖北力帝循环业务均处于景气上升期,看好公司在新能源汽车、废钢破碎装备、锂电池回收等重点领域的快速发展,中长期看好公司成为国内物流自动化龙头、汽车拆解龙头。我们预计公司2018-2020年净利润为1.9/3.2/4.0亿元,对应PE为15/9/7X,维持“买入”评级。

风险提示:拆解行业不及预期,锂电池回收市场不及预期。