杰克股份财报点评:国内业务迅猛增长,智能缝制设备快速推进

事件:公司发布2018年上半年度报告,2018年上半年公司实现营业收入20.51亿元,同比增长48.38%;实现归属于母公司股东的净利润2.20亿元,同比增长57.34%。

观点:

业绩增长远超行业增速,市占率持续提升。据统计,缝制机械行业上半年百家整机企业完成工业增加值101.26亿元,同比增长23.87%,工业缝纫机生产258.60万台,同比增长31.81%,电脑平车月产量增速59.99%,包缝机、绷缝机、锁眼机、套结机、罗拉车等产品增速超过20%。公司上半年缝制机械产品销量大超行业增速,工业缝纫机上半年实现收入17.78亿元,同比增长49.95%,显示公司较强的综合竞争能力和产能优势,市占率持续提升。受收入增加,原材料价格上涨以及员工增加影响,公司工业缝纫机营业成本增长55.81%,毛利率较上年减少2.83个百分点。

裁床业务稳步推进,毛利率持续提升。公司上半年裁床业务收入2.40亿元,同比增加22.32%,毛利率达到44.54%,同比增加2.24个百分点。公司目前拥有11个裁床品种,15个铺布机品种,未来有望继续保持品牌和服务的优势,协同缝纫机资源扩展中端市场。裁床用于裁剪服装、鞋帽、箱包、汽车内饰、家具等软性材料,铺布机则用于展开、铺平和裁割布料。随着人力成本提升,裁床在效率和精度方面的优势愈加明显,有望进一步替代手工加上电动裁刀的裁剪等传统裁剪方式。

智能缝制业务快速推进,有望成为新的业绩增长点。上半年公司智能缝制业务实现收入3225.62万元,毛利率达到47.26%,成为公司毛利率最高的业务板块。上半年以自动模板机为代表的自动类产品增速迅猛,同比增长翻倍。公司目前生产自动贴袋机、自动缝袖衩机等近20个品种。公司上半年加快对意大利迈卡全套衬衫自动化生产线设备技术消化吸收,逐步推进UAM04全自动袖叉机等6款产品的国产化工作。实现公司“智能裁床(缝前)+智能缝纫机(缝中)+智能熨烫(缝后)+IPMS智能生产管理系统”为一体的智能制造成套解决方案服务商的转型目标。

研发持续高投入,布局未来增长点。公司上半年研发费用9753.42万元,同比增长68.06%,与华为合作优化IPD流程,不断进行技术创新及技术储备。上半年缝纫机事业部共推出16款新产品,众邦电机研发团队完成了平、包、绷、厚多款控制系统的批量生产及6个技术的预研,裁床事业部相继推出了KW2000E嵌入式针梭两用铺布机、W1800E嵌入式梭织专用铺布机、D2000欧洲款铺布机,提升了公司的国际化竞争力。

结论:

我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为38.04亿元、46.94亿元和56.32亿元;归母净利润分别为4.68亿元、6.09亿元和7.47亿元;EPS分别为1.53元、1.99元和2.44元,对应PE分别为21X、16X和13X。我们给予公司2018年28倍合理估值,目标价42.84元/股,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:

原材料价格及汇率大幅波动;下游需求持续性不及预期。