老百姓2018年三季报点评报告:收入符合预期,盈利边际改善

收入端高增长符合预期,盈利能力边际改善逐步兑现

公司2018年三季度单季度实现营业收入23.35亿元,同比增长29.39%,实现归母净利润1.03亿元,同比增长24.48%,由于去年收购的新增药店在四季度集中并表后持续贡献收入,2018年前三季度的收入保持高增长符合预期。但净利润增长开始回升,表明去年收购的药店运营质量提升,费用率下降,并有望持续改善。销售毛利率和净利率都相对稳定。

经营性现金流净额环比改善,在手现金充沛

公司当期经营性现金流净额实现2.22亿元,环比大幅改善,投资活动流出的现金较多,和公司门店扩张战略相吻合,从长期来看,快速获取优质门店资产有利于做大规模,强化采购溢价能力和品牌影响力提升。公司在手现金有8.47亿元,仍然保持充沛,扩张对于运营能力应暂无影响

门店扩张有序,运营效率仍有提升空间

三季度内新增门店数量190家,闭店19家,单季度净新增门店数量为171家,门店扩张速度仍然较高。截止到三季度末,公司拥有直营门店3110家,加盟门店500家,新增门店中直营门店的占比约为60%,保持稳定。整体日均坪效相比上个报告期下降2元/平米,预计主要由于新增门店数量较多,运营效率仍有提升空间,而相对成熟的旗舰店日均坪效则有提升。

盈利预测及估值

预计2018-2020年公司EPS为1.67、2.13、2.65元/股,同比增长28.65%、27.12%、24.41%

风险提示

门店运营质量不及预期;宏观因素导致资金成本上升超预期;行业政策变动超预期。