四维图新2018年三季报点评:业绩稳步增长,加大研发投入布局未来

事件:

公司发布2018年三季报,2018年前三季度,公司实现营业收入15.23亿元,同比增长14.96%,实现归母净利润2.19亿元,同比增长38.38%,实现扣非归母净利润1.73亿元,同比增长15.48%。同时,公司预计2018年归母净利润变动区间为2.91~3.71亿元,同比增长10%~40%。

投资要点:

业绩稳步增长,研发投入持续加大

业绩平稳增长,研发投入持续加大。1)2018年前三季度,公司业绩稳定增长。三季度单季,公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为5.33元,0.56和0.38亿元,同比分别增长8.5%、50.97%和6.89%,业绩整体平稳增长。2)2018年前三季度,公司经营活动现金流净额为3.20亿元,同比增长129.30%,经营性现金流情况表现较好,公司整体回款情况较好。3)2018年前三季度,公司综合毛利率为77%,同比增长2.57个百分点,三季度单季毛利率为79.17%,同比提升7.79个百分点。我们认为,公司综合毛利率提升显示公司下游客户结构优化,价格竞争激烈程度有所减弱。4)2018年前三季度,公司研发费用为7.68亿元,同比增加18.87%,受研发费用提升带动,公司期间费用率同比增加2.62个百分点至68.59%。

与戴姆勒签订导航电子地图销售协议。2018年8月,公司与戴姆勒签署导航电子地图销售协议,公司将在2020年至2024年期间,为戴姆勒旗下所属品牌在中国量产销售的全部乘用车提供导航电子地图产品、ADAS产品。戴姆勒是全球最大的商用车制造商,全球第二大豪华车生产商、第二大卡车生产商,此次签约是继2017年与宝马签订协议后,与国际顶级汽车厂的又一重大合作落地,有助于公司产品进一步扩大在车载导航领域的市场占有率,巩固公司产品在智能汽车位置服务领域的领先地位。此外,与国家顶级车厂的签约对于公司产品推广有重要的标杆示范效应,且顶级车厂的合作将优化公司下游客户结构,推动公司业务优化发展。

回购股份彰显公司对未来发展信心。10月18日,公司发布回购公司股份预案,)公司拟以自有资金、以集中竞价交易或其他法律法规许可的方式回购公司部分社会公众股份,回购金额不超过人民币1亿元(含1亿元),且不低于5,000万元(含5,000万元),回购股份的价格不高于人民币20.00元/股(含20.00元/股),回购股份彰显公司对未来的发展信心。

盈利预测与投资评级

我们认为,公司“高精度地图+高精度定位+芯片+算法+系统平台”的自动驾驶核心能力持续提升,将支撑公司未来业绩成长。综上,我们看好公司未来的业务发展,预计公司2018-2020年的EPS分别为0.29、0.35和0.45元/股,维持“增持”评级。

风险提示

自动驾驶业务进展不达预期;芯片业务竞争激烈;导航业务市场份额下滑等。