8月份CPI、PPI数据点评:物价稳中略涨,CPI连续两月超2%

CPI同比连续两月达到2%,食品价格上涨和成品油调价影响大

8月全国居民消费价格同比上涨2.3%,涨幅比上月扩大0.2个百分点,超出市场预期。食品价格同比上涨1.7%,增幅比上月扩大1.2个百分点,连续三月扩大;非食品价格同比上涨2.5%,增幅比上月扩大0.1个百分点。核心CPI价格同比上涨2%,增幅比上月扩大0.1个百分点。

具体来看,食品价格和成品油价格上涨较多,是CPI价格涨幅扩大的主要原因;消费品和服务价格涨幅扩大也对核心CPI上涨产生影响。食品价格上涨1.7%,影响CPI上涨约0.33个百分点。其中,鸡蛋、鲜菜和鲜果价格上涨合计影响CPI上涨约0.25个百分点;牛肉、羊肉和禽肉价格上涨合计影响CPI上涨约0.13个百分点;猪肉价格下降4.9%,降幅继续收窄,影响CPI下降约0.12个百分点。非食品价格上涨2.5%,影响CPI上涨约1.98个百分点。其中受成品油调价影响,汽油、柴油价格分别上涨19.8%和22.0%,对CPI影响较大。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨2.0%,涨幅比上月扩大0.1个百分点。据测算,在8月份2.3%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾影响约为1.0个百分点,新涨价影响约为1.3个百分点。

从环比看,CPI上涨0.7%,涨幅比上月扩大0.4个百分点,主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%,影响CPI上涨约0.46个百分点。其中,受高温多雨天气影响,鲜菜价格上涨9.0%,涨幅比上月扩大7.3个百分点,影响CPI上涨约0.21个百分点。今年夏季高温且持续时间长,生猪生长迟缓,局部地区又出现疫情,市场供应偏紧,猪肉价格上涨6.5%,涨幅比上月扩大3.6个百分点,影响CPI上涨约0.14个百分点。高温天气也影响蛋鸡产蛋率,加之开学在即和中秋临近,需求增加,鸡蛋价格上涨13.7%,影响CPI上涨约0.07个百分点。

PPI同比4.1%,略超市场预期

PPI上涨4.1%,环比上涨0.4%。工业生产者购进价格同比上涨4.8%,环比上涨0.5%。1-8月平均,工业生产者出厂价格比去年同期上涨4.0%,工业生产者购进价格上涨4.5%。

从同比看,8月PPI涨幅超市场预期0.1个百分点,但比上月回落0.5个百分点。生产资料价格上涨5.2%,比上月回落0.8个百分点。其中,采掘业、原材料工业、加工工业增速相比上月均有所回落,且继续呈现依次梯状减少。生活资料同比增长0.7%,增速比上月扩大0.1个百分点。其中衣着、日用品、耐用消费品涨幅均有所扩大。在主要行业中,涨幅回落的有油气开采业、燃料加工业、黑色金属加工业、煤炭开采及洗选业涨幅回落,但绝对增速仍相对较大,合计影响PPI同比涨幅回落约0.46个百分点。据测算,在8月份4.1%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾影响约为3.0个百分点,新涨价影响约为1.1个百分点。

从环比看,PPI上涨0.4%,涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料和生活资料价格涨幅均有所扩大。从调查的40个行业大类看,价格上涨的有30个,持平的有4个,下降的有6个。在主要行业中,黑色金属加工业、燃料加工业涨幅有所扩大;有色金属加工业价格下降,但降幅比上月收窄1.5个百分点;化学原料和制品制造业价格由降转升。

整体来看,CPI与PPI同比增速均超过了市场预期,但剪刀差连续四个月缩小。其中,CPI同比上涨2.3%,PPI同比上涨4.1%,两者涨幅分别比上月扩大0.2和回落0.5个百分点。

CPI方面,受成品油调价、恶劣天气影响较大。成品油价格调升致非食品价格涨幅扩大;猪周期叠加猪瘟影响,猪价同比跌幅大幅收窄;多地遭遇高温多雨天气,鲜菜价格大幅上涨;核心CPI价格同比略扩大0.1个百分点至2%,表明当前CPI涨幅扩大的主因仍是食品和能源价格上涨所致。PPI方面,同比涨幅回落的原因在于去年同期基数较高,2017年8月至2017年10月PPI同比增速均超过了6%。

我们认为CPI维持在2%以上的可能性仍然比较大,但受制于较高基数的影响,PPI同比仍有望小幅回落。首先,受进口大豆价格上涨和国内玉米库存较低的影响,饲料价格有望上升,这将对肉制品价格有提高的动力;其次,成品油调价将导致能源价格同比数据未来仍将维持较高位置;再次,积极的财政政策作用于需求端的影响尚未显现,但随着减税带来的消费释放、政府加快专项债发行以及供给侧改革的持续推进,价格仍有上涨的可能。经济的主要风险来自出口,随着美国对华商品加征关税的力度加大,外部需求减少将对经济总需求造成冲击,这会在一定程度阻碍价格上涨。