2018 年以来,上证综指从高点到低点回撤幅度高达25%,市场在经历了1 月份冲高之后持续出现大幅调整。复盘市场半年多的走势,A 股的下跌主要由三个阶段构成:第一阶段从1 月24 日至2 月9 日,这个阶段下跌速度最快,下跌的原因主要是前期涨幅巨大带来的内部风险因素不断累积,以及一大批绩差股在1 月底业绩接连爆雷,而2 月初海外股市暴跌加剧了A 股的回调幅度。第二阶段从3 月12 日至4 月23 日,特朗普宣布要对中国加税,贸易战初见端倪,而国内去杠杆使得社融同比增速大幅下降,但这个阶段中政策对鼓励创新暖风频吹,市场当时更多地聚焦在独角兽回归和CDR 上。第三阶段5 月22 日至7 月5 日,信用风险全面爆发、信用利差大幅上行,多个信用事件直接刺激了市场情绪。
祸不单行,反复拉锯之后,美国正式宣布对中国加征关税,贸易战全面升级。同时,6 月下旬人民币汇率又出现了急贬。
股价下跌中,股权质押爆仓风险又加剧了市场的避险情绪。多重利空影响下,上证综指连续跌破多个整数关口。总结2018年以来的市场走势,我们认为去杠杆下“社融同比大幅回落”和“信用利差大幅飙升”是造成股市下跌的最主要内因,而“贸易战”成为了市场下跌的催化剂。
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