上市险企1-9月保费点评:寿险保费持续改善,平安财险增速回升

寿险保费改善延续,平安新单延续正增长但增速有所放缓:平安寿险个险9月单月新单保费109亿,同比增长3%,较上月12.6%明显放缓,主要是去年同期基数较高导致,但仍推动个险新单年累计降幅进一步收窄至2.8%。第三季度平安个险新单同比增长9.7%,全年消负需四季度增速达到14%,存在一定难度。从总保费看,四大寿险公司保费增速总体平稳,中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险年累计增速分别为4.1%/20.9%/14.7%/11.3%。预计主要寿险公司下半年新单总体仍将保持继续改善趋势,代理人队伍规模保持较好、销售能力较强的公司有望延续单月新单保费高增长表现,进一步改善新业务价值增速。

平安财险增速全面改善,太保财险增速继续下滑:平安财险9月实现保费222亿,同比增长17.2%,较上月(14.7%)继续提升,其中车险9月保费163亿,同比增长9.2%,较上月8.4%继续改善,年累计增速由上月的6.2%提升至6.6%,非车险9月继续保持高速增长,实现保费收入59亿,同比增长47.6%,年累计增速44.4%。太保财险9月实现保费98亿,同比增长8.7%,导致年累计增速从上月的14.6%降至13.9%,年累计增速已连续下降6个月。汽车销量持续低迷和商车费改持续推进背景下,预计财险行业保费增速将继续保持稳中有降趋势,龙头公司有望企稳,同时在“报行合一”背景下手续费短期内有望得到控制,缓解所得税负担,改善盈利能力。

投资建议:9月寿险保费总体延续改善趋势,平安个险新单继续正增长但增速有所放缓,全年实现正增长有一定难度。但由于上半年增速不理想,我们预计主要寿险公司下半年新业务价值将继续向上改善,平安全年增速有望提升至5%-10%左右,新华仍力争全年正增长,剩余边际和内含价值等长期价值指标将保持持续增长,使得保险业未来利润持续性进一步增强。近期权益市场跌幅较大,保险行业“业务持续改善、投资表现企稳、价值持续提升”三驾马车投资逻辑中投资端短期表现有一定压力,但短期投资波动不改上市险企长期价值成长,继续维持保险行业“强于大市”评级。

风险提示:规模人力大幅下降、保障型业务销售不及预期