国睿科技系列报告之四:14所再获集团重托要发展嵌入式CPU+军事智能

事件:

7月22日集团领导专项调研14所智能制造和芯片产业,并提出了四点要求;7月25日中电科军民融合(信息化)产业发展行动计划在国防科工局网站上发布。

观点:

集团领导要求14 所:一是大力发展嵌入式CPU,二是加快人工智能布局。

电科集团总经理刘烈宏称,电科集团要牵头组建“国产CPU 国家队”,在芯片研发领域14 所责无旁贷, 而且要打造“大国重器”,即在现有DSP 的基础上,大力发展嵌入式CPU。CPU 芯片更加复杂,在军民品中应用更加广泛,未来14 所对芯片业务预计将大力发展投入。同时,集团要求14 所大力发展军事智能,加快在人工智能领域的专业布局和团队布局,尽快、尽早形成技术领先优势。

电科集团的军民融合以行业和城市为载体,推动高新技术和高端产品为核心的产业升级。

电科集团由于产品军民通用性强,技术先进军转民优势大,而一直处于军民融合前沿。电科集团将构建以“城市大脑”、“行业大脑”为中枢的信息化产业,在这一点上,38 所(四创电子)7 所(杰赛科技) 已经成为智慧城市,以及安防、交通等行业大数据的先行者和主导者,14 所(国睿科技)在轨交领域逐步提升技术国产化率。在产业升级方面,集团布局自主可控的感知类产品需求,具有集成化、微型化、网络化、智能化、低功耗等特点,可以理解为以芯片、集成电路、移动/宽带/物联网络等为核心,开展信息基础设施建设。

电科集团推进内部军民融合互通机制,培育“独角兽”企业,强化激励措施,推行创新骨干持股。

集团各个院所都在培育“独角兽”企业,例如38 所的太赫兹、智能停车业务,14 所的芯片业务。在强化激励机制上面,海康威视走在前,12 年就开展股权激励,杰赛科技也在积极尝试,集团总经理调研14 所的四点要求中,就提到了“做好员工的吸引、培养、使用和激励工作,更好地增强员工活力,提升团队凝聚力和战斗力。

对14 所的要求中亮点有二,一是狠抓“抓关键元器件和集成电路研发工作”,二是提到了基于网络信息体系下“联合作战能力”。

在芯片研发领域,14 所责无旁贷,而且要打造“大国重器”,即在现有DSP 的基础上,大力发展嵌入式CPU。CPU 芯片更加复杂,在军民品中应用更加广泛,未来14 所对芯片业务预计将大力发展投入。联合作战能力不仅仅是雷达、通信设备等单系统,而是建立在网络信息基础上的联合作战平台,强调各个军兵种协同作战,配合作战,一体作战,新型战场环境已经有以前的“陆海空”三维战场改为“陆海空天电” 五维战场。

国睿科技作为14 所的唯一平台,未来无论是军品还是民品“独角兽”公司,都让人无尽遐想。

预计14 所2018 年净利润为19 亿元。如果以15 倍左右的PE 注入资产,二级市场给予40 倍PE。估算结果:当注入三分之一14 所资产时,国睿科技的市值增长空间约为250 亿元,当注入二分之一资产时的增长空间约为380 亿元,最后当全部注入上市公司平台时预计增长760 亿元。假以时日,“千亿国睿”的时代也可能即将来临。

我们整理了公司近期动态:

国睿子集团将成立的预期强烈。

民用航管雷达第二次集中采购或将开展。我国民用航管雷达目前仍在执行“十二五”采购计划,目前正在酝酿第二次集中采购,预计未来两年将有60套航管雷达需求分批次放出,今年采购或将开展。

5月份,14所承担的华睿2号芯片通过“核高基”验收。华睿3号处于研制中。华睿2号支持国产化操作系统、工具等,构建了全国产化软件生态链,产品可在安防监控、安全计算机等民用领域和雷达、通信、电子对抗等军用领域全面推广应用。华睿3号正在研制,具备万亿次运算能力,并支持人工智能,将引领我国高端芯片的技术发展。

结论:

我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.2亿元、2.5亿、3.1亿元,同比增长29%、13%、28%,EPS分别为0.35元、0.39元、0.50元,对应PE分别为53X/ 47X/ 37X。给予公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示:雷达订单不及预期,子集团成立进度不及预期,芯片研发存在技术难度。