MSCI指数样本股调整事件分析:MSCI纳入因子调整带来短期投资机会

2018 年8 月13 日,MSCI 公告调整A 股纳入MSCI 中国指数的名单和权重,这一调整对A 股市场的影响有几何?本报告以史为鉴,通过对2018 年6 月MSCI 样本股纳入效应的测算,为投资者提供参考。

MSCI 纳入因子调整效应可参考2018 年6 月首次纳入MSCI 指数时的效应强度。指数纳入效应的超额收益主要来源于指数型基金的调仓行为和套利资金提前布局,其效应的强弱主要跟跟踪该指数的基金规模有关。而此次A 股在MSCI 指数所占权重约上升1 倍,因此新增资金规模与首次纳入MSCI 指数时较为接近,指数调整效应的强度可参考2018 年6 月首次纳入MSCI 指数时的效应强度。

沪深300 指数很可能受到明显影响。由于MSCI 指数与沪深300 指数相似,一般选择规模较大、流动性较好的股票,MSCI 指数样本股与沪深300 成分股的重合度较高。沪深300 指数最易受到MSCI 指数纳入效应的明显影响。经过测算,2018 年6 月A 股首次纳入MSCI 指数的调整生效日后,短期内沪深300 指数相对于市场指数具有显著超额收益。

可重点关注调整生效日(2018 年9 月1 日)前后短期的投资机会。通过对首次纳入MSCI 指数生效日前后的样本股纳入效应的分析,我们建议关注此次调整生效日(2018 年9 月1 日)前后的短期投资机会。参考2018 年6 月首次纳入效应的强度,我们预期在调整生效日后10 个交易日内依然有2%左右的超额收益。这部分超额收益主要来源于指数基金的调仓行为和部分投资者的跟随行为。

须警惕效应结束后的回调。在捕捉纳入效应所带来的超额收益的同时, 也应警惕随后很可能存在的回调。参考2018 年6 月首次纳入MSCI 中国指数时样本股的表现,在调整生效日后的第10 个交易日以后,样本股也可能迎来短期的回调。这一回调主要来自于获利资金的退出。

风险提示:本报告中对MSCI 指数纳入效应的测算均在特定假设条件下进行,影响指数样本股超额收益的因素众多,无法保证未来的事件效应与测算结果完全一致。