中金环境:业绩符合市场预期,期待金泰莱四季度业绩放量

公司公布三季报,基本符合市场预期。

第三季度营收10.30亿,同比增长3.4%;前三季度营收31.26亿,同比增长21.5%。第三季度归母净利润1.81亿元,同比下降-6.98%,而前三季度归母净利润5.03亿,同比增长13.14%,接近业绩预告的下限(业绩预告增长率为13%-20%,盈利为5.02-5.33亿元)。公司同步更新股权质押情况,控股股东沈金浩因公司转增利润分配方案要求补充质押,目前质押总量占其持有总股份73.99%,和前期报告预期一致。

原材料价格上升,营业成本增幅较大

2018年累计三季度营业成本19.07亿元,同比增加33.89%,第三季度营业成本6.14亿元,同比增加9.11%。营业成本增加主要系收入增长导致的成本同步增长,且原材料价格(如不锈钢、电机等)上涨导致采购成本增加以及合并范围变化所致。费用方面,公司三季度销售费用同比增加较快,达19.75%,系环评、水泵业务扩张所致。

金泰莱取代金山环保,第四季度或业绩放量

原子公司金山环保去年业绩主要在第三季度体现,相对基数较高。而目前公司主要板块并无此特征,故今年第三季度单季度与去年同期相比,利润增速有所放缓。今年新纳入的金泰莱净利润在第四季度占比较大,2017年金泰莱第四季度净利润占全年35.5%,2016年更是高达50%。照此推算预计公司第四季度有望迎来业绩放量期。

双引擎模式逐步成形,维持“增持”评级

预计公司18-20年EPS为0.41、0.5、0.63元,按照当前价格对应PE仅为8倍,具备估值优势。公司转型顺利,逐渐探索形成“前端环保咨询拉动后端设计、工程、运营、设备、投资共同增长,以及环保投资拉动咨询、设计、工程、运营、设备增长”的双引擎经营模式。随着各部门业绩逐步放量,估值有望持续抬升,维持“增持”评级。

风险提示:新增订单与PPP落地情况不达预期,环评、危废政策重大变动,应收账款确认坏账损失,商誉减值风险,证券市场持续下行的股权质押风险、并购后的管理风险等。