高能环境三季报点评:环境修复类新签订单翻倍增长,前三季度业绩持续向好

多个危废公司并表叠加开工及实施项目较多增厚利润:

公司发布2018年三季度报告,公司2018年前三季度实现营收22.35亿元(+47.10%),实现归母净利润2.41亿元(+86.49%);第三季度实现营收8.58亿元(+30.61%),实现归母净利润0.90亿元(+41.16%)。公司2018年前三季度利润增长的主要原因是:(1)开工及实施项目较多;(2)新增贵州宏达、中色东方及山东扬子化工三家危废公司并表;(3)投资收益0.24亿元,同比增长41.09%。

经营活动现金流大幅回升,费用管控良好,毛利率整体向上:

公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.46亿元(+300.04%),大幅回升,主要原因是公司加大了应收款催收力度,导致回款较好,且收回了前期BT项目的部分长期应收款。公司前三季度费用管控良好,期间费用率为12.74%,同比下降3.89pct,其中销售费用率2.4%(-0.44pct)、管理费用率7.29%(-2.55pct)、财务费用率3.05%(-0.9pct)。公司前三季度整体毛利率为30.31%,同比增长2.47pct。

受益行业持续回暖,公司环境修复类新签订单翻倍增长:

目前,土壤修复行业景气度持续回升。2018年8月31日,土壤污染防治法全票通过,完善了行业的顶层设计,将有效促进行业空间加速释放。公司2018年环境修复类订单落地速度加快,前三季度环境修复类新增订单达到10.06亿元(+107.85%),占2017年全年公司环境修复类新签订单的96.27%。同时,公司前三季度整体的新签订单也持续增长,新增订单金额为27.18亿元(+24.05%)。截至2018年三季报,公司在手订单金额共计107.23亿元,其中已履行21.59亿元,尚可履行85.65亿元,在手订单充足。

看好土壤修复龙头的发展前景,维持“推荐”评级:

我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.44、0.57和0.74元,对应PE分别为17.9、13.7和10.6倍。我们认为,土壤修复行业的市场正在逐渐打开,公司目前新签订单迅猛,在手订单充足,维持“推荐”评级。

风险提示:政策不及预期,项目推进不及预期。