国信证券9月新能源汽车销量点评

新能源汽车销量逆市增长,1-9月新能源乘用车销量已超去年全年。中汽协口径9月份新能源汽车销量12.1万辆,环比增长19.8%,新能源乘用车销量10.7万辆,环比增长18.9%。鉴于9月份国内汽车市场整体环比下滑11.6%,新能源汽车销量依然表现抢眼,一方面限行、限牌和营运等刚性需求有力支撑,另一方面,爆款乘用车型也带动了一部分纯市场需求。乘联会口径1-9月份累计销量已达61.3万辆,超过去年全年数据,表明目前市场驱动力转换已经初显成效,产业链和市场对补贴退坡的预期相对充分。伴随四季度到来,新能源汽车产业链进入传统旺季,在乘用车放量和商用车改善的双重作用下,全年新能源汽车销量大概率符合预期。

新能源乘用车A级车型结构占比持续提升,高端化趋势显现。9月份A级新能源乘用车占比持续提升到44%,较17年9月的19%提升25个百分点。从乘联会公布的新能源乘用车榜单来看,江淮IEV、唐混动和奇瑞eQ电动车占据9月份销量前三,销量排行前10中A级车占了4款。而从1-9月份销量榜单来看,排名前三的车型分别是北汽EC系列、江淮IEV和比亚迪秦。尽管销量排行的前几仍主要被A00和A0级车占据,但各厂商A级车的销量也在提升,如比亚迪e5、比亚迪秦、北汽EU系列和帝豪EV均称为热销车型。我们认为一方面各大厂商正在顺应补贴政策陆续推出中高端车型,逐步完成车型的切换,另一方面相对比较优势也刺激了消费端对中高端新能源车型的接受程度。

新能源汽车消费端平价有利于渗透率提升。根据我们测算,在目前补贴政策下,相似车型荣威RX5较ERX55年10万公里的累计使用成本高5.5%,全生命周期内更可做到平价。我们认为在伴随补贴退补条件下,整车厂更多会将成本转嫁于上游产业链,无补贴消费端平价有望快速达成。

短期行业进入产销旺季,中长期成长性依旧。受补贴退补节奏影响,2018年新能源汽车行业经历了年初去库存、二季度抢装、三季度平稳过渡后起色的过程,目前行业处于旺季,龙头企业接近满产状态。我们认为行业短期主要仍受市场驱动力转换及退补带来的供需平衡变化的影响,而中长期需求的持续增长和供给的平价路径奠定了行业巨大的潜在空间。

风险提示:新能源汽车产销不及预期;补贴和双积分政策不达预期。