开立医疗:三季报预报基本符合预期,重点培育梯队产品

开立医疗公布前三季度业绩预告,基本符合预期

公司公布2018年Q1-Q3业绩预告,1-9月实现归母净利润1.66-1.74亿元,同比增长44.1-51.1%,其中3季度单季度实现归母净利润4755-5555万元,同比增长15.4-34.8%,3季度单季度业绩较低,但如果我们扣除掉到进口退税收入等收入确定不稳定的非经常性损益,则3季度单季度扣费后净利润增长为21.7%-46.1%,中值为33.9%,仍然维持了一个较高的增速,1-9月份实现扣非净利润1.39-1.47亿元,同比增长34.6-42.4%,仍然高于我们36.2%的扣非净利润增速预测,3季度为公司传统淡季,17年占销售比仅为21.6%,我们预计全年完成我们业绩预测的可能性仍然非常大。

重点推荐中高端生产线系列,培育核心市场

公司目前拥有S50、P50、S9等诸多品牌的中高端彩超和HD500中端内窥镜,公司的彩超系列产品在国内研发实力一流,产品线仅次于GPS,而中端内窥镜的技术指标与行业先行者奥林巴斯基本一致,重点攻关国内等级医院市场和出口市场,期待能够实现产品营销结构的突破,上半年中高端产品线增长超过了50%,我们预计这种业绩将得到维持。

报告期内,公司收购威尔逊光电及其销售公司上海和一即将完成,威尔逊光电是内窥镜附件生产企业,妇产科用钳、内窥镜清洗机等在行业内较有名气,与内窥镜搭配使用,内窥镜附件市场在15-20亿之间,此次的收购将丰富公司的内窥镜产品线,增强公司的市场竞争力。

公司的4K硬镜技术指标参照卡尔史托斯的TC200,分辨率由TC200的2k提升至了4k,有望于4季度拿到注册证,成为股价催化剂,除此之外,自主研发的S60高端彩超、超声内镜、血管内超声等国内领先或者独创的产品均已进入研发后期或产品注册阶段,有望于19-20年拿到注册证。

投资建议

我们认为公司18-20年实现收入增长分别为28.3%、28.6%和26.3%,实现扣非EPS分别为0.64、0.94和1.22元,同比增长36.2%、46.9%和29.8%,目前公司股价对应估值分别为47.8/32.6/25.5倍,考虑到所在行业处于黄金发展期,公司是市场龙头,竞争格局非常好,梯队品种优秀,投资逻辑无瑕疵,给予公司对应19年41倍估值,目标价38.4元,相对20年估值为27倍,较目前股价有45.8%的提升空间。

风险提示

已有产品市场推广不及预期; 在研产品注册时间、技术性能不及预期。