本周行情回顾:上周(9月25日-9月28日)计算机行业(中信)指数下跌1.38%,沪深300指数上涨0.83%,创业板指数上涨0.02%。在中美贸易战走向硬对抗的格局下,9月份开始我们将计算机行业的重点推荐方向调整为军工信息和网络安全,中期继续布局B端互联网核心龙头。近期计算机行业白马龙头和自主可控龙头股价出现较大波动,我们认为:1、客观上这些公司机构配置集中,收益远超过大盘指数,在大盘企稳情况下,机构可能调仓前期超跌板块;2、市场担忧中美贸易战走向硬对抗。虽然A股计算机公司对外出口微乎其微,直接业绩冲击非常小,但贸易战影响市场风险偏好,作为高贝塔的板块,计算机行业首当其冲。但我们认为中期看,科技强国趋势非常确定,计算机行业的政策有望持续超预期,节前的研发费用加计扣除比例提升即为佐证,中期看市场对计算机行业的风险偏好有望维持;3、计算机行业具有后周期性,经济下行对计算机行业公司业绩的影响在年底或明年初会开始浮现。但正如我们去年中就已提出,本轮B端的信息化投资主要是产业升级和技术升级驱动,可持续性要远强于经济周期驱动的投资。去年以来计算机行业基本是子行业或者部分龙头的分化行情,中期看云计算领域龙头的业绩有望持续释放,自主可控领域也将在明年开始进入初步放量期,业绩具有可持续性;4、从估值角度,看业绩的个股目前2018年的估值趋于历史上合理区间,如果考虑到2019年的估值切换,阿尔法驱动的公司仍然有望继续上行,回调后投资价值凸显。从子板块看,当前我们建议关注年初以来跌幅较多,但招标和政策均有望大力推进的信息安全和军工信息板块,以及受益税收优惠弹性较大的白马。信息安全重点推荐卫士通、启明星辰、美亚柏科,军工信息重点关注航天发展、中国海防、卫士通。研发费用税前加计扣除影响弹性较大的中国软件、用友网络、恒生电子、绿盟科技,同时关注业绩向好的白马卫宁健康、广联达等,关注超跌的今天国际、汉得信息、东方国信等。
腾讯调整架构拥抱产业互联网,应用层PaaS成必争之地:腾讯正式启动新一轮整体战略升级,在原有七大事业群(BG)的基础上进行重组整合,保留原有的企业发展事业群(CDG)、互动娱乐事业群(IEG)、技术工程事业群(TEG)、微信事业群(WXG),新成立云与智慧产业事业群(CSIG,即Cloud and Smart Industries Group)、平台与内容事业群(PCG),推动实现由消费互联网向产业互联网的升级,这是腾讯公司的组织架构在时隔6年后迎来新一轮的优化调整。新成立的云与智慧产业事业群(CSIG),将整合腾讯云、互联网+、智慧零售、教育、医疗、安全和LBS等行业解决方案,推动产业的数字化升级。腾讯CEO马化腾表示,此次主动革新是腾讯迈向下一个20年的新起点,它是一次非常重要的战略升级,互联网的下半场属于产业互联网,上半场腾讯通过连接为用户提供优质的服务,下半场将在此基础上,助力产业与消费者形成更具开放性的新型连接生态。腾讯公司总裁刘炽平表示,在互联网上半场,腾讯的使命是做好连接;而在下半场,腾讯的使命是成为各行各业最贴身的数字化助手。此前的年度策略、中期策略,我们已经提出,在C端流量红利消失后,C端互联网巨头开始瞄向B端,以及未来B端和C端数据打通后的可观市场。云计算使得B端开始实现互联互通,但从腾讯的定位看并不仅仅定位于IaaS层,而是瞄准产业互联网的新生态。由于垂直行业的SaaS公司占据着B端上云的流量入口和数据连接入口,成为C端互联网公司争夺的对象,垂直SaaS龙头迎来系统性的重估机会,关注广联达、卫宁健康、恒生电子、石基信息、万达信息等。同时,应用层的PaaS未来居于产业互联网生态的核心,是新进入产业互联网的C端巨头的必争之地,重点关注有PaaS平台的用友网络、东方国信、宝信软件等。从行业看,目前C端巨头争夺点主要集中在空间较大并且具有2B2C属性的垂直行业,比如金融、医疗、零售、政务等,我们认为后续战略卡位突出的通用性B端SaaS如ERP、安全等,有望迎来系统性的重估。
风险提示:自主可控、网络安全进展低于预期;贸易战风险
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