策略周评:以史为鉴,接下来A股的最大特征在于成长股展开有序上涨

此前报告中,我们从基本面、估值、政策等维度论述了:A股已经进入历史性底部区域,而且具备长期慢牛启航的基础,以先进制造为主线的优质成长股将展开有序上涨。本篇报告中我们将借助历史比较的办法,详细论述“为什么底部区域更需要看长做长,紧抓成长”。

以史为鉴:接下来市场最大的特征在于成长股展开有序上涨 年以来有三轮牛市供参考借鉴,2005年-2007年、2008年-2009年、年-2015年。从三轮牛市的起点算起,都经历了短则约半年、长则近一年的磨底期,指数磨底期间,个股乃至行业已经收获了可观的涨幅。换言之,此阶段市场特征为“轻指数、重个股”,具备较强的赚钱效应。我们认为上述磨底期的特征将是A股接下来一段时间要经历的,理清哪些行业在此期间相对收益显著,总结其共性继而指导未来,显然具有重要意义。

以史为鉴,可以发现,每一轮牛市主线相关的行业在磨底阶段已经实现显著的收益。具体而言,2005年-2007年牛市的磨底期涨幅居前的行业共性为资本密集型,2008年-2009年磨底阶段涨幅居前行业的共性在于稳增长和调结构相关,2013年-2015年则是信息技术相关,均是彼时牛市的主线。 底部区域更需要看长做长:紧抓以先进制造为核心方向的成长股 以史为鉴,接下来A股将进入磨底阶段,会呈现“轻指数、重个股”的特征,在此阶段,成长股将展开有序上涨。下一轮牛市的内核在于反映“经济转型驱动的企业盈利质量提升”,产业升级和消费升级是寻找成长股的核心方向。

值得注意的是,股价表现既受基本面影响也受筹码结构影响,消费升级对应的部分板块此前已经经历了近两年的抱团,机构持仓处在历史高位,考虑到短周期经济回落对消费数据的拖累,消费数据的周期性回落或被市场进一步放大,短期而言,消费整体或难有相对收益。中期而言,短周期经济回落和筹码集中的压力消化之后,我们认为消费板块将开始反映趋势性变化(经济从投资驱动逐步过渡为消费驱动),需要重点关注。

站在当下,产业升级是寻找成长股的核心方向。后工业化背景下,中周期复苏为产业升级提供了珍贵的机遇期,人力资本红利和政策红利进一步加快科技创新步伐。我们看好具备技术扩散性、发展可持续性和经济主导性等要素的方向,重点有云计算、半导体、电动车、智能制造、5G等。具体的行业逻辑和相关公司,我们在文中梳理了行业观点。

风险提示:美国贸易保护措施超预期;通胀上行超预期。