新三板市场策略点评:减税降费提升新三板市场活力

事件:2018年9月6日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议确定落实新修订的个人所得税法的配套措施。会议决定:(1)抓紧制定个税法配套举措。(2)抓紧研究适当降低社保费率,总体不增加企业负担。(3)保持地方已实施创投基金税收政策稳定,确保税负不增。(4)深入实施创新驱动发展战略。明确对个人在二级市场买卖新三板股票比照上市公司股票,对差价收入免征个税。

通过新三板二级市场交易产生的资本利得是否免征个税争议已久。2013年,国务院在49号文第六条中规定:“新三板市场建设中涉及税收政策的,原则上比照上市公司投资者的税收政策处理”,换言之,应当对新三板市场资本利得免征个税。而在实际执行过程当中,地方税务部门对国务院49号文有不同的解读。2017年末至2018年初期间,包括江苏苏州工业园区、绵阳市梓潼县和北京市在内的地税局都曾做出过对新三板资本利得征税的决定。

免征个税有利于强化新三板的二级市场功能与定位。免征二级市场交易产生的资本利得个人所得税是全球资本市场所通行的做法,此次国务院常务会议的表态,一方面,直接解决了市场此方面的担忧,有利于提振投资者信心,或能从一定意义上改善新三板市场的流动性;另一方面,管理层或通过此举为新三板市场交易功能正常化作铺垫,市场交易功能的的正常化有利于强化新三板市场作为独立市场的定位,市场相关的发行、交易制度的进一步改革值得期待。

保持创投基金税负不增、降低社保费率有利于激活中小企业活力。

(1)相较于主板公司,创投基金能够给予新三板企业更多帮助。根据我们的不完全统计,2018年3月-7月期间,新三板企业定增过程当中受到PE/VC支持的案例数达32例,金额达3.44亿元。创投基金行业的正常发展,能够使新三板企业获得更多的资金支持,获得更好的发展。(2)新三板企业以中小企业为主,降低社保税率能够降低企业人员费用开支使企业留存更多利润谋求未来更高速的发展、改善新三板企业未来的盈利能力。

新三板市场制度改革仍然值得期待。个税问题明确是管理层为新三板市场交易功能建设扫除障碍迈出的又一积极一步。随着竞价交易的改革使得新三板具备了交易公开化的基础,发行公开化等发行制度改革亦已埋下伏笔。强监管严披露叠加优化分层与退市制度从本质上就是将市场有限的流动性资源聚集到优质企业的过程。投资和准入问题或将因此得到进一步改善。我们认为,新三板市场的改革仍在不断推进,流动性的改善值得期待。

风险因素。制度改革低于预期。经济下行拖累小微企业。