策略周报(2018年第37期):制约风险偏好的因素仍未明朗

1. 市场仍在底部区域徘徊

上周市场仍然低迷,虽然在周四中美重回谈判桌,2000亿美元关税暂缓执行的利好提振下,市场出现小幅反弹,但幅度有限。从主要指数的表现来看,除了红利指数录得小幅上涨外,其他主要指数均出现下跌。上证综指和创业板指数分别在周三和周五创下新低,其中上证综指收跌0.76%;上证50指数收跌0.5%跌幅最小;创业板与中小板指分别收跌4.12%,3.17%跌幅最大。从行业表现来看,除家用电器、汽车、采掘行业录得上涨外,其余行业均出现下跌,其中建材以及生物医药板块跌幅最大。

2. 基本面走弱趋势仍未缓解

8月经济数据出炉,并未出现失速下滑的现象,但下半年经济放缓的趋势仍未缓解。在低基数的影响下,工业增加值虽小幅回升,但结合高炉开工率、发电耗煤增速等中观数据来看,工业生产后续仍有不乐观。投资数据来看,8月固定资产投资连续6个月下滑,基建与房地产投资均回落。分项数据中,仅制造业投资有所改善,高技术制造、装备制造投资表现亮眼。消费数据整体有所改善,进出口数据“抢跑”因素仍然存在,但已出现回落趋势。现阶段,贸易战对出口放缓的影响以及政策调控传导至基建企稳的力度和时滞目前尚未确定;经济增速的放缓对企业盈利的影响仍待三季报数据的验证;宏观数据的幸存者偏差忽视了大量在经济下行压力下未能存活的小微企业,实体经济生存环境尚未看到明显改善是近期市场跌跌不休的另一原因。

3. 股票回购再迎政策红利

历年来的股票回购潮,通常发生在股市低迷的时期,参考13年和15年可以发现,上证综指均在回购潮开启的一年内到达阶段底部,例如14年的1974点和16年的2638点。今年以来,由于市场的持续低迷,发起股票回购的上市公司也不断增多。7、8月回购规模激增,随着9月6日回购新规的出台,企业回购积极性在9月份达到了又一轮小高潮,截止9月13日,共有125家公司发起133笔股票回购,累计金额达到112亿元。对今年7月以来的回购潮进行分析可以发现,化工(46亿元)、汽车(44亿元)和家用电器(37亿元)几个行业回购金额最高。结合历史经验,股票回购对于股价的推动作用有限,但仍然是推升市场信心的一剂强心剂。在回购潮持续过程中,短期内可以关注,回购规模较大,且基本面无虞的行业或个股标的,寻找前期过度挫杀的投资机会。

4. 制约风险偏好的因素仍未明朗

当前制约市场风险偏好的因素仍未明朗,指数在底部区域窄幅震荡。近期,中美两国重回谈判桌让2000亿美元关税短期内不会落地,能够适度缓解市场的悲观情绪。除此以外,后续反弹窗口的开启仍然需要关注实体经济尤其小微企业经营压力能否随着政策微调得到有效缓解;以及M1数据触底回升后为经济名义增长带来的活力。对于近期的投资策略,我们仍然推荐把握以小盘成长股(计算机、军工)以及大金融板块中券商股超跌反弹的机会。