联讯策略-政策点评:个税一小步,改革一大步

新个税法颁布,提高个税起征点为其一,扩大低税率级距其二,增加专项附加扣除其三。此轮个税改革,改革力度大,惠及范围广,中等收入和中低收入人群的实际可支配收入将明显增加,将会带来消费支出的明显提升。

个税纳税人将从1.8亿人左右下降到6400万。此次个税改革后,每年减税规模估计在3200亿元左右,而个人所得税的纳税人将从1.8亿人左右下降到6400万,约有1.2亿人次退出个人所得税纳税群体。 不考虑任何扣除标准,税前收入10000元,新版个税需缴纳290元,下降455元,降幅超过60%;若税前收入20000元,新版个税缴纳1590元,下降1530元,降幅接近50%;税前收入35000元或以上,下降达1655元。

明年起还将考虑各种新增扣除项,扣除项涵盖教育、医疗、住房等方面,受惠面将惠及大多数人群包括中产阶级,其税负下降额将更大。

倾向于加大这部分增加收入的消费支出。收入利得,自身满足感大幅增加,分析,减税带来纯粹的个税减税带来消费增速的提升。一是历史经验,过往数次个税减免均对当年消费收入/支出有显著拉动;二是减税的行为经济学 众所周知2018年外部不确定性增加、内部结构调整压力加大,本次减税验证财政接力发力,也显露出我国宏观政策的新信号:中西医疗法并举,供需双轮驱动,投资消费一个都不能少。

宏观政策新信号。08年美国金融危机后中国选取了比较迅猛的西式疗法,典型以四万亿为代表的投资需求拉动经济;16年以来我国在供给端给予环保等强约束并延续至今,从政策力度和效果上看依然偏西式;而今新个税法颁布,是在消费需求拉动经济路线上的实质性突破,是对供给和投资需求的有效补充,疗法上也更贴近中式。

宏观税负仍有下行空间。分税制改革以来中国宏观税负从10%左右一路上行到20%以上,与美国宏观税负稳定在16%左右相比有一定下行空间。

不考虑新增项扣除,拉动GDP0.8个百分点上下。按照2018年上半年城镇居民边际消费率56.2%计算,此次个税改革带来的3200亿元减税,有望带来约1800亿元的消费支出。若考虑乘数效应,3200亿元减税收入有望带来最终消费支出超过7000亿元。以40万亿社零总额估计,拉动消费增长1.75个百分点,拉动整个GDP 0.8个百分点左右。

对股市的积极影响:夯实底部、走出底部。

股市已在底部区域运行多时,新个税法直接利好大消费板块。而大消费作为上半年市场下跌的补跌品种,其股价若得到有效支撑将对市场有积极影响。

风险提示:政策执行不及预期、后续政策内容不及预期等。