食品饮料行业周报:本期专题,策略会交流反馈

9月4日我们在上海召开安信秋季大消费交流会。参会上市公司及专家十余位,与投资人进行了充分的沟通。展望四季度和明年,我们对于白酒板块保持谨慎乐观,中秋旺季动销情况良好,目前仍看好有刚需属性、品牌力强、渠道库存低、中报继续超预期的品种,建议核心组合:贵州茅台+洋河股份+古井贡酒+口子窖。调味品板块受益于餐饮回暖、消费升级、集中度加速提升,继续看好中炬高新、涪陵榨菜。

大会主题演讲:《谨慎乐观,聚焦刚需和真成长》——安信食品首席苏铖“刚需”品种表现仍优秀,新常态继续值得保持信心。我们定义白酒三个层次刚需,1)高端核心刚需为茅台,核心高端需求稳定,供给保持紧张,价格和库存管控升级,投资收藏需求呈现刚性特征;2)大众主流低档,高频次低单价,对经济波动不敏感,以顺鑫牛栏山为代表;3)大众主流中档,100-300,全国范围的主流大众消费,稳步升级而来,其中企业主要以稳步结构升级实现增长,代表企业古井、口子等。后两者大众品属性强,刚需比例高,在当前背景下,其抗经济波动能力被认可。

白酒已经进入新周期新常态,新周期是指2015-2016年以来三公退出向大众消费、社会消费、商务消费转移,包括叠加库存周期的复苏。新常态是相对2016-2017年“强需求、低库存”而言,进入“正常库存,正常需求”。新常态的特征是淡旺季特征明显,旺季需求有扩张。因此新常态的业绩应该是以全年衡量,比方说一季度增速50%,全年增速30%。不能基于淡季判断断崖式的变化。

坚定看好洋河。洋河的投资要点,一是估值便宜,二是基本面好,三是明后年的增长还是值得乐观。中炬高新是真成长,持续推荐。首先是调味品行业赛道好,二是产能不断增加,利润率稳步提升。三是激励机制有所进步。2018年之后,新增一个驱动因素:非调味品核心主业的利润持续贡献。

茅台专家演讲:《图说茅台——近期市场趋势及展望》——苟永忠价格方面:今年以来,一批价基本上都是在上升的过程。从3月份、4月份以来,从1500元到1600-1700元到1850元,上周开始价格有所下滑,主要与供应量变化有关。淡季控量,价格上涨,旺季放量,价格回落,整个价格趋势进二退一。

上周公司发出指令,8-9月份市场供应7000吨,所有经销商在8月底可以把10月份的款提出,在年底可以把明年一二月份的计划提出。

产品方面:老酒市场方兴未艾。老酒市场是茅台的独有市场,体现茅台属性的多样化,从过去的消费属性到现在的投资属性到收藏属性,甚至装饰属性,在老酒市场都体现较明显。老酒市场兴起,基本上解决了茅台库存的问题,或者说至少延长了整个茅台库存周期。产品结构上,普飞在茅台收入占比下滑,更主要是以非标酒和系列酒的增长带动整体营收增长。

渠道方面:公司在2015年以后推出“茅台云商”。切入电商渠道后,茅台基本上供应失衡,不能同时满足商超和电商。可以发现,这几年商场上茅台非常少,甚至买不到货,很大的原因就是电商已经分流。

风险提示:经济下行白酒动销不及预期,次高端竞争加剧省外拓展不及预期。