现金流和杜邦视角下的A股中:整体盈利平稳,成长尚待花开

截至2018年8月30日,沪深两市共有3526家上市公司发布2018年中报业绩,整体披露率为99.97%。其中,创业板已完成披露的共有729家企业,总数为729家,披露率为100.00%;中小板共有910家披露,总数为911,披露率为99.89%;主板共1887家上市公司披露,总数为1887,披露率为100.00%。

中报解读:全A剔除金融两油出现小幅下滑板块层面:全A剔除金融两油出现小幅下滑。就目前已经披露的中报来看,Q2单季度全A归母增速环比基本持平为15.05%,较于2018Q1出现小幅上升;剔除金融和两油后增速为19.35%,较2018Q2(22.19%)出现下滑。中小板盈利增速均较Q1小幅下降,创业板(剔除宁德时代、温氏、乐视、坚瑞沃能)盈利增长则出现明显放缓。

指数成分方面:从指数成分来看,18Q2单季度中证1000业绩同比增速最高,上证50环比Q1增长最为明显。上证50和上证综指18Q2单季度归母净利润同比增速分别为15.76%和15.57%,环比18Q1的10.61%和12.29%大幅上涨其中,上证50指数盈利改善最为明显。沪深300的归母净利润同比增速从18Q1的12.21%上涨至18Q2的14.50%,中证500则从18.62%小幅上涨至19.20%。中证1000的单季度归母净利润同比增速从18Q1的27.38%小幅下滑至18Q2的24.23%,但增速依然最高。

行业层面:分行业来看,盈利贡献主要来自上游材料、银行、地产和部分食饮(白酒);盈利拖累主要是因为大多数传统消费、部分中游制造业、电子、传媒。具体而言,上游材料2018Q2业绩增速环比向好,例如钢铁、采掘、化工等。中游制造业大多数出现下滑,电气设备、机械设备和家用电器业绩有所下降;下游大多数消费领域出现下滑,除商业贸易、房地产盈利环比增长,建筑装饰、休闲服务、食品饮料、纺织服装、交通运输、农林牧渔盈利均有所下降。

金融方面,18Q2单季度银行行业环比改善,非银金融行业下滑明显。TMT领域,18Q2单季度TMT行业分化明显,通信和计算机行业同比增速环比改善,电子、传媒行业有所下跌。

中报关注:ROE及杜邦分解与现金流风险ROE及杜邦分解:从板块层面来看,除创业板之后,全部A股、上证综指成份股、中小板ROE(TTM)均上升。其中,2018Q2全部A股ROE(TTM)为10.65%,较Q1的10.34%小幅上升;剔除金融石油石化之后,Q2为10.02%,较Q1的9.63%也出现一定上升。原因主要来自总资产周转率和资产负债率的提升,后者的作用会相对更大一些。

现金流:银行、地产改善,商贸零售、汽车恶化,通信、机械、休闲现金流结构好。

中报择股:去伪存真、关注优质公司三个视角:1、关注低估值优质成长公司;2、结合中报,关注中小板Q3业绩预告绩优公司;3、关注含QFII在内的中报机构新增持股。

风险提示:经济增长不及预期。