东珠生态:资产负债结构健康,基数低成长弹性大

公司发布2018 年中报,营收8.45 亿元,同增60.43%;归母净利润1.80 亿元,同增77.60%;EPS0.56 元,同增32.88%。公司资产负债结构健康, 未来成长弹性较大。

支撑评级的要点

营收与利润增长向好,各项指标保持平稳:公司上半年营收8.45 亿元, 同增60.43%;归母净利润1.80 亿元,同增77.60%,受益于上市后部分项目推进顺利,公司营收和利润均有较明显增长。毛利率28.17%,同比上升0.59pct;各项期间费用率供给提升1.12pct。受益于投资收益增长,公司净利率有小幅提升,总体各项利润率保持稳定。经营现金流上半年净流出2.44 亿元,主要是项目数量与体量变大,前期所需资金增多所致。

资产负债结构健康,未来增长弹性较大:二季度末公司负债率为42.74%, 环比小幅上升,同比有所下降。2017 年底,风景园林行业整体负债率为59.77%,相比之下公司负债率明显偏低。公司上市时间较短,尚未进行大规模再融资,资产结构健康,未来规模扩充空间大。园林行业单项目体量一般不超过10 亿元,公司2017 年营收12.24 亿元,与单项目体量规模相比相对较小,未来在部分大型项目催化下,公司业绩增长弹性较大。

在手现金充裕,股权激励绑定个人与公司:公司二季度末在手现金9.91 亿元,可以满足约60 亿元订单的运营,负债率较低,潜在资金来源充裕。近期公司开展股权激励,个人与公司解锁条件较为一致,高度绑定个人与公司,未来业绩增长可能性大。

评级面临的主要风险

未来公司融资渠道受阻,项目落地不及预期

盈利预测与估值

公司业绩增长基本符合预期,考虑未来三年公司成长性较高,预计2018-2020 年公司营业收入为20.50、32.49、48.45 亿元,归母净利4.22、6.79、9.67 亿元。EPS 调整为1.33、2.13、3.04 元。维持买入评级。