食品饮料行业周报2018第37期:社消8月增速回暖,建议布局行业龙头

9月10日-9月14日,食品饮料指数跌幅0.4%,跑赢沪深300约0.7pct,子行业中乳品(2.7%)、葡萄酒(1.9%)、啤酒(1.3%)涨幅居前。18年8月社消总额增速升至9.0%,回暖趋势明显。除汽车消费持续低迷(8月-3.2%),其他消费子行业增速均有上行,从细分行业来看:8月粮油、食品增10.1%、烟酒类增7.0%,回暖趋势明显;餐饮(9.7%)与限额以上餐饮(7.5%)增速也有小幅回升。8月增速回暖提振市场信心,同时我们观察7月消费者三大指数(信心、满意、预期)环比走高,侧面反映出市场消费环境并未受到太大影响。7-8月数据合并来看可剔除月度数据波动影响:7-8月社消总额增速9.0%,与2Q18增速持平;7-8月餐饮与限额餐饮分别增9.5%与6.8%,增速较2Q18均略有回升。总体来看消费数据基本稳定,受经济影响的波动性相对较小。白酒已进入中秋国庆备货阶段,茅台旺季加大供应量,批价稳中略降;五粮液批价稳定在830左右,全年已完成80%回款,动销平稳。从三季报业绩角度出发,我们建议布局业绩稳定增长的子行业龙头,重点关注茅台、中炬高新、绝味食品、桃李面包等。

投资组合:优选业绩稳定增长、估值低标的。建议配置贵州茅台、中炬高新、绝味食品、桃李面包。

(1)贵州茅台:茅台中报业绩符合预期,估计2Q18出货量超5000吨,与草根调研一致。预收款确认节奏合理,无需过度担忧。双节期间欲加大投放力度,旺季备货情况良好,终端动销无忧。

(2)中炬高新:中公司先有修改章程,解除管理层更换的制度约束;后有宝能内部持股调整,大股东成为非险资,可能预示公司治理机制会向好发展。如果激励到位,市场业务自上而下改善。建议眼光放远,布局要长。

(3)绝味食品:中央工厂+加盟模式利于市场扩张,2Q18全国门店数量按节奏推进,单店收入稳定增长,短期看门店扩张、产品提价、口味丰富、服务改善等仍可提高收入弹性;长期看公司平台具备资源整合能力,业绩再上台阶可期。

(4)桃李面包:2Q18业绩符合预期,新品推广+市场拓展推动营收持续增长,西南新老产能未有能效衔接导致西南增速放缓。结构升级+提价推动毛利率增长,利润弹性较大。桃李平衡全国产能布局,仍在跑马圈地不断强化优势,具备持续成长性。

风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险。