转债研究双周报:行情低迷,个券分化严重,权益、转债行情低迷,个券走势持续分化

权益、转债市场回顾报告期内(2018.08.27-2018.09.09),权益市场在底部持续震荡,截至9月7日收盘,上证综指微涨0.4%,报收2702点;深圳成指微跌0.02%,报收8332点;创业板指微涨0.17%,报收1425点。三大指数相较于年初已经分别下跌约18.29%、24.62%和18.68%,市场整体疲弱。转债市场,新券方面,报告期内5只新券上市当日收盘价皆跌破面值;存量方面,共有存量公募可转债共计91只,转债总余额约为人民币1601.5亿元,其中35只债券报告期末收盘价格高于面值。本期内,转债涨幅最高为辉丰转债,累计收涨3.81%,报收77.76元;转债跌幅最大为道氏转债,累计收跌4.79%,报收92.85元。整体而言,转债市场个券价格、成交量普遍处于低位。

报告期内新券跟踪报告期内共计5只新券上市,分别为高能转债(募集资金8.4亿元)、东音转债(募集资金2.8亿元)、万顺转债(募集资金9.5亿元)、凯中转债(募集资金4.2亿元)和岭南转债(募集资金6.6亿元)。截至上市首日收盘,上述5只债券的收盘价格皆低于100元面值,其中万顺转债下跌8.08%。与此同时,考虑到此5只新券的正股市值普遍较小,且股价近期皆处于明显下降通道,甚至创出历史新低,故转债价格表现疲软、成交量及换手率较低也属于正常现象。

重点转债跟踪在目前的市场行情下,我们认为转债个券将会进一步分化:个券流动性好、个券估值存在上升空间、正股基本面及行业景气向上的个券将会获得越来越多的关注。近期,我们持续跟踪了国内领先的高性能计算机、超级计算机生产者中科曙光(603019.SH)发行的曙光转债。截至报告期末,曙光转债收于110.00元,转债纯债YTM0.51%%、纯债价值81.57元、纯债溢价率34.90%、转股价值95.04元、转股溢价率15.73%。

风险提示权益市场向下调整幅度超预期、市场资金面趋紧