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鹏鹞环保事件点评:污水业务稳步发展,固废业务新增看点

来源:国海证券 作者:谭倩,任春阳 2018-09-01 00:00:00
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事件:

公司8月27日晚发布2018年半年报:报告期内,公司实现营收4.02亿元,同比增长27.40%,实现归属于上市公司股东的净利润10442.43万元,同比下降13.02%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10514.43万元,同比下降12.03%,对此,我们点评如下:

投资要点:

BT项目回购影响业绩,工程承包业务增速明显

2018年上半年,公司实现营收4.02亿元,同比增长27.40%,实现归属于上市公司股东的净利润10442.43万元,同比下降13.02%,扣非后的净利润10514.43万元,同比下降12.03%,处于业绩预告8.37%-14.20%的下降范围内,符合市场预期。净利润下滑的主要原因是由于公司BT项目进入回购期期末,BT项目所确认的回购利息收入同比减少,致使子公司长春鹏鹞水务报告期营收同比去年减少3170.35万元,净利润减少2402.39万元。分业务来看:污水处理业务实现营收1.15亿元,同比增长35.04%(毛利率57.45%,同比下降7.39pct);工程承包实现营收1.22亿元,同比增长414.24%(毛利率26.59%,同比下降29.84pct);供水业务实现营收0.57亿元,同比下降22.22%(毛利率72.66%,同比下降4.94pct);环保设备销售业务实现营收0.56亿元,同比增长44.98%(毛利率24%,同比提高2.83pct)。利息收入5011.50万元,同比减少43.90%。公司整体毛利率水平因此从71.90%下降为50.83%。这是公司业务毛利率全面下降所致。期间费用方面:销售/管理/财务费用分别为804/3222/3331万元,同比增长13.33%/15.01%/8.25%,公司经营现金流净额为-0.33亿(去年同期为0.36亿),主要受BOT项目投资所致。

污水业务稳步拓展,成本控制突出

上半年,公司污水业务稳步增长:报告期内公司新增工程类订单4个,总金额为4673万元,期末在手订单2.32亿元。公司在建水务类工程项目7个,进入项目质保期及结算期项目5个,同时积极推进环保装备制造园投资建设,打造环保装备制造业领航者。目前公司的环保水处理项目日处理能力为5万吨以上,再加上产业链优势以及良好的管理经验,公司污水处理项目成本控制能力较为突出。公司污水处理项目平均水处理成本不足0.6元/吨,而着东部沿海污水处理平均成本达1.20元/吨,黄河中游和东北地区达到0.9元/吨以上,长江中游和南部沿海分别为0.63元/吨和0.62元/吨,低于全国平均水平。

积极拓展固废业务,新增业绩看点

公司在立足污水处理业务的同时,也在积极拓展固废、生态等新兴业务,把秸秆、畜禽粪便、污泥等有机固废治理与资源化利用生产有机肥作为主要发展方向,联手南京农业大学和江苏中宜(技术支持)与控股联业科技(设备与运营经验)大举进军有机固废资源化应用领域,目前已经签署新疆(10万吨)、农安(30万吨)、亳州(10万吨)总计年产50万吨有机肥项目,在目前环保督查趋严,农村面源污染治理刚起步的阶段,有机固废资源化利用市场大有作为。固废方面,公司目前有长春和景德镇两个污泥项目,上半年,长春污泥项目持续超负荷运营,累计处置污泥已超过10万吨。固废和有机肥业务成为公司业绩新看点。

盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。预计公司2018-2020EPS分别为0.49、0.58、0.65元,对应当前股价PE为30、26、23倍,公司为刚上市的次新股,估值有点偏高,但我们看好有机固废行业的发展前景,维持公司“增持”评级。

风险提示:项目获取及推进不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、有机固废资源化项目推进缓慢的风险、有机肥价格及销售不及预期的风险、宏观经济下行风险。





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