上汽集团:8月同比增速放缓,上汽通用下滑收窄

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上汽集团2018年8月单月实现销量52.84万辆,同比增长0.3%,1-8月累计实现销量453.2万辆,同比增长9.0%。评论:

8月单月同比增长0.3%,1-8月累计同比增长9%上汽集团8月单月实现销量52.84万,同比增长0.3%,1-8月累计实现销量453.2万辆,同比增长9.0%。上汽大众8月单月销售15.6万辆,同比增长2.7%,1-8月,上汽大众累计销售132.86万辆,同比增长6%。上汽通用8月单月销售15.86万辆,同比减少3.8%,1-8月,上汽通用累计销售125.17万辆,同比增长6.5%。上汽通用五菱8月单月销售14.55万辆,同比减少5.8%,1-8月,上汽通用五菱累计销售132.74万辆,同比增长2.3%。上汽乘用车8月单月销售5.01万辆,同比增长23.1%,1-8月,上汽乘用车累计销售45.71万辆,同比增长46.8%。整体而言,本月四大子品牌增速均放缓,符合我们对上汽全年月度销量增速“上高下低”的预期。

上汽大众:8月单月销量同比略显平缓,预计后续维持稳定上汽大众8月单月销售15.6万辆,同比增长2.7%,1-8月,上汽大众累计销售132.86万辆,同比增长6%。

大众增量车型主要来自新朗逸、途安,凌度,但途昂,明锐,速派单月有所下滑,低端车型桑塔纳和polo 下滑较为明显。目前斯柯达产品更新换代趋势明朗,老款除了昕锐均有下滑,新产品科洛克、柯米克爬坡状态逐渐抬头,但考虑到新产品释放周期,我们预计大众下半年同比增速水平略低于上半年。

上汽通用:负增长势头逐渐扭转,别克整体销售情况不佳上汽通用8月单月销售15.86万辆,同比减少3.8%,1-8月,上汽通用累计销售125.17万辆,同比增长6.5%。

通用三大子品牌中雪佛兰和凯迪拉克均有增长,雪佛兰子品牌中科沃兹、迈锐宝XL、赛欧3贡献主要增量。虽部分别克车型,全新君威、全新凯越,GL6等车型实现不同程度增长,但别克整体销量下滑明显,特别是全新英朗、威朗、GL8等车型。

上汽通用五菱:单月整体状态不佳,增量主要来自宝骏360和宝骏530上汽通用五菱8月单月销售14.55万辆,同比减少5.8%,1-8月,上汽通用五菱累计销售132.74万辆,同比增长2.3%。

五菱增速基本来自新产品宝骏360、宝骏530,而宝骏510,宝骏560和宝骏730销量滑坡明显。上汽通用五菱逐渐实现宝骏子品牌替代五菱子品牌系列,同时宝骏新产品360、530以及310逐步爬坡接力510以及730,但整体状态略为不佳。

上汽自主:RX3+RX8+名爵6持续发力,Marvel X 问世销量可期上汽乘用车8月单月销售5.01万辆,同比增长23.1%,1-8月,上汽乘用车累计销售45.71万辆,同比增长46.8%。

自主品牌增量车型主要来自零基数的RX3、RX8、MG6以及Ei5,MG ZS 和MG3也实现小幅上涨,而RX5销量有所下滑。新能源车型层面,自主品牌目前在售的主要新能源车型为荣威ERX5、e950以及ei5,公司重磅推出新能源车型光之翼MARVEL X 对标特斯拉Model X,市场预期普遍较为乐观,将于本月正式开售。新能源汽车有望在MARVEL X 上市后成为上汽自主下半年增长的新引擎,全年实现70万辆目标可期。

核心观点:短期看下半年同比增速可能放缓,长期看业绩稳健高股息短期来看,本月处于汽车销售淡季,经销商库存压力较大,上汽各品牌增速略显平缓,利润大头上汽大众销量增速2.7%,波动较大。但考虑到科洛克、柯米克以及新款帕萨特等新产品释放周期,下半年大众增速有望保持稳定。上汽通用今年受别克全新英朗下滑影响,增速状态不佳,压力较大。通用五菱波动较大,虽然单月减少5.8%,但整体情况维持稳定平缓增长。上汽自主乘用车累计销量增速46.8%,本年度首次低于50%仍然较为可观。本月上汽自主重磅推出Marvel X 正式开售,有望成为新能源领域的重磅产品。加上今年密集推出的多款新车型持续放量,全年全年实现70万辆目标大概率实现。长期来看,公司属于高股息稳增长汽车股,2018-2020年销量增速有望稳定维持在7-10%区间,股息率有望维持在5%以上,我们预计公司18/19/20年EPS 分别为3.18/3.45/3.72元,目前股价对应PE 分别为8.9/8.2/7.6倍,维持“买入”评级。