易居企业控股:受益新房业务提振,业绩大幅增长

业绩总结:公司发布2018年中期业绩,上半年实现营业收入27.8亿元,同比增长44.4%,实现股东应占利润4.7亿元,同比增长255.7%。

新房代理比较优势明显,盈利能力大幅提升。近年来公司相比世联等在新房代理方面的优势更趋明显,报告期内公司新房代理服务实现收入22.3亿元,同比增长44.1%,房地产经纪网络服务收入1.7亿元,同比增长367.1%。报告期内公司净利率提升4.4个百分点至20.3%,业绩增速又大幅超过营收,主要因为:1)2018年3月完成并购重组后,非控股权益占比大幅下降(排除非控股权益影响后,公司上半年净利润5.6亿元,同比增长84.1%);2)公司规模经济扩大,单位收入隐含的员工成本平均下降16.4%;3)此外,二手房经纪平台“房友”收入大幅提升而对应的拓店和维护成本相对固定,亏损同比明显减少。

优质股东背景+大客户战略,代理业务未来依旧有保障。公司新房代理业务独具优势,前百强房企中26家房企入股,上半年,26家开发商产生的新房代理服务收入占比高达54.3%,大量的战略协议金额将转化为成销金额和公司收入。截至上半年末,公司成销总面积和成销总金额分别同比增长35.3%和46.8%,已签未售的储备项目面积达2.5亿平方米,预计将给公司带来近200亿的代理收入。公司实施大客户战略服务前百强房企,随着开发商集中度的提升,代理业务在未来依旧有保障。

房友平台成效初显,预计很快实现盈利。公司2016年创立二手房经纪平台“房友”业务,截至2018年上半年末,房友门店已达8,764家,覆盖54城;截至2018年8月底,房友门店已突破10,000家,较去年末增长了141%,扩张迅猛。在一二手联动方面,2018年上半年通过房友为开发商销售新房承销总额达101亿,为公司创收1.7亿,同比分别增长592.4%和367.1%。2019年公司争取整合18,000-20,000家店,预计整体盈利的可能性很大。此外,公司和58同城以及苏宁金融签署战略合作协议,将在房源、人才招聘、金融等方面开展全面合作,房友门店的联动创收空间值得期待。

盈利预测与评级。预计公司2018-2020年EPS分别为人民币0.8元、1.0元、1.2元,对应动态PE为16/13/10倍。考虑到公司受益龙头房企入股,房友平台发展空间大,维持“增持”评级。

风险提示:政策调控收紧或造成去化率下降,一二手联动或不及预期等。