新泉股份:乘用仪表板增速高,长期成长有望延续

事件:公司发布2018半年报,上半年实现营业收入18.53亿元,同比增长17.23%,实现归母净利润1.52亿元,同比增长39.58%,实现扣非归母净利润1.49亿元,同比增长41.93%,略超市场预期。

乘用车业务贡献主要收入增量,Q2环比毛利率提升。公司18H1乘用车/商用车内饰收入分别实现13.8/2.6亿元,占总收入比例分别为74.5%/14.1%,分别同比增长22.1%/2.8%,乘用车业务贡献了上半年的主要收入增量。占总收入比例43.3%的乘用车仪表板总成收入同比增长38.8%,销量同比增长15.7%,单价同比增长19.9%,贡献了乘用车业务的主要增量,主要受益于吉利和上汽荣威车型的热销。分季度看,18Q1/18Q2分别实现收入9.72/8.81亿元,同比增长18.5%/15.8%,

分别实现归母利润0.76/0.76亿元,同比增长37.7%/41.6%。Q2利润增速有所提升主要受益于毛利率环比提升2.1pct,但同比17Q2毛利率依然下降1.68pct,主要受制于原材料成本的上升。核心客户依旧强势,产能释放共享成长。公司乘用车上汽和吉利两大富有竞争力的客户的车型持续热销,上半年同比增速均超过45%,下半年伴随吉利新车型上量,收入增速有望延续。上半年公司发行可转债扩大乘用车仪表板的产能投放,常州工厂投资2.4亿元扩建30万套仪表板产能,宁波工厂也在逐步投建过程中,随着产能释放公司收入有望维持高速增长。

客户开拓持续进展,未来布局外饰业务,打开远期成长空间。公司内饰仪产品已与大众总部进行多次交流,也获得一汽大众部分试制配套业务。随着合资企业降本压力逐步增强,公司有望继续开拓合资客户。外饰业务的持续开拓也有望提升单车价值量,打开公司远期空间。

投资评级:预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.27/4.29/5.41亿元,EPS分别为1.44/1.89/2.38元,PE分别为13.3/10.1/8.0倍,维持“增持”评级。

风险提示:下游客户销售不及预期;重卡大幅下滑