浪潮信息2018年中报点评:收入大幅增长,毛利率触底反弹

事件:公司发布2018年中期业绩报告,上半年实现收入19.15亿元,同比增长110.49%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.96亿元,同比增长36.22%,扣非后归属于上市公司股东的净利润为1.82亿元,同比增长126.31%,业绩略超预期。

收入大幅增长,毛利率触底反弹:受益于云计算的快速发展以及公司创新的JDM业务模式、智能工厂的投产、开放计算的推进及AI市场的提前布局,公司上半年收入大幅增长110%,其中服务器及部件同增111%;IT终端及散件同增79%,收入增速超预期。公司整体毛利率为11.56%,同升0.8个百分点,连续两个季度毛利率同比上升。相较而言,公司费用率基本保持稳定,期间费用率、销售费用、管理费用率、财务费用率分别为8.48%(同降0.23个百分点)、2.42%(同降1.1个百分点)、5.07%(同升0.94个百分点)、0.99%(同降0.07个百分点)。其中管理费用率大幅增长主要是公司加大研发投入。受去年同期非经常性损益较大影响,上半年净利润增速低于收入增速,扣非后净利润增速与收入增速基本同步。

服务器领先企业形象进一步巩固,AI服务器领域持续突破:公司服务器领先企业形象进一步巩固,2018年Q1浪潮X86服务器出货量位居全球第三,出货量和销售额蝉联中国第一,其中8路服务器连续18个季度出货量和销售额中国第一;云服务器位居全球市场份额第一;存储出货容量居中国第一。同时公司提出到2022年实现服务器全球第一。公司AI服务器领域持续突破,公司在中国AI计算产品领域市场份额已超过60%,是百度、阿里和腾讯等领先科技公司AI服务器的最主要供应商,与科大讯飞、奇虎360、搜狗、今日头条、Face++等人工智能领先公司保持在系统与应用方面的深入紧密合作。2018年4月,在合作伙伴大会上,浪潮发布了全新AI品牌-TensorServer。AI服务器加速突破有望带来新增长点。

投资建议:考虑到公司上半年收入大幅超预期、公司毛利率的触底回升和下游IaaS厂商需求快速增长,我们上调公司18-20年收入预测分别为38.21、54.22和72.08亿元,同时上调18-20年净利润预测分别为6.17、8.59和12.09亿元,维持“增持”评级。

风险提示:高端服务器拓展不及预期;服务器竞争过于激烈导致毛利率下降;市场整体估值水平下降。