今世缘动态点评:益茅台提价和省内消费升级,次高端国缘增速较快

主打“缘文化”,走差异化产品路线。公司产品主要围绕“缘文化”来打造,今世缘系列定位为喜庆缘分酒,创意扩展喜庆消费场景,主做中档日常喜庆消费,针对的是中产阶级消费者和普通企事业单位。国缘定位中国高端中度白酒,坚持与大事结缘,同成功相伴,为英雄干杯的品牌打造策略,聚焦次高端价位,针对的是企事业单位和高端个人消费者,主要用于商务宴请和私人收藏。

受益茅台提价和江苏省消费升级,公司高端国缘产品增速较快。2017年,茅台一批价近乎翻倍,五粮液一批价上涨30%多,高端酒价格的大幅上涨为次高端打开市场空间。经济的繁荣、庞大的人口基数以及浓厚的饮酒文化奠定了江苏白酒消费市场的繁荣,尤其是经济发展促进了省内消费升级,2014-2017 年,公司次高端品牌国缘销售业绩占今世缘总营收的比例分别为46%、49%、56%和62%,2017 年国缘对今世缘的利润贡献度更是超过70%。

管理层激励机制较好,未来省内发展夯实基础,省外发展逐步推进。截止目前,公司高管及员工总持股比例达到23%左右,激励机制较好。从省内来看,今世缘在江苏的市占率约为9%,仅次于洋河,大本营淮安、省会南京、苏北重镇盐城等是公司的强势区域,品牌认可度较高,公司在相对薄弱的苏南地区加大招商力度,未来仍有很大提升空间。公司省外市场主要围绕“北京、上海”制高点,以及环江苏市场浙江、安徽、江西、河南、山东市场进行开发,未来省外市场的开拓将立足“缘文化”,自上而下,循序渐进。

盈利预测和投资评级:预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.96 元、1.15 元、1.30 元,对应PE 分别为19X、16X、14X。公司激励机制较好,省内市场基础夯实,省外市场逐步推进,受益茅台提价和江苏省白酒消费升级,高端国缘产品快速增长,给予“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行;食品安全事件;行业竞争加剧