韵达股份:“韵”筹帷幄,决胜通“达”

业绩增长较快,凸显公司成长性:韵达17年实现营收99.86亿元(+35.86%),归母净利15.89亿元(+35.01%),扣非净利15.40亿元(+33.71%),EPS1.31元/股。18H1,实现营收59.03亿元(+36.95%),归母净利10亿元(+33.78%),扣非净利9.31亿元(+30.15%),利润增速超预期。公司业绩增速保持在较高水平,成长性优势突出。

业务量增速持续领跑,轻量化致单票收入下降:17年韵达完成快递业务量47.20亿件(+46.86%),18年1-7月完成快递业务量35.58亿件(+51%),高出行业增速23.5pct,7月市占率达13.8%。7月韵达业务量增速仍高出圆通、申通7.4pct,持续领跑行业。H1单票收入1.74元(-12.56%),主要原因在于同期单票重量下降13.66%,以及电子面单使用率提升和加盟商直跑,公司定价能力不减。

科技赋能全网,服务&成本优势筑牢护城河:韵达在信息化管理和自动化设备投入方面走在行业前列,科技赋能全网,利于降本增效。服务质量持续提升,7月申诉率仅0.25,通达系最低。韵达通过转运中心自营、信息化+智能化投入、优化路由和运输模式,保持较强的成本管控力。13-18H1,单票成本从2.86元下降至1.21元,降幅近6成,保证了高毛利率的维持(H1为30.64%)。以服务质量开拓市场,以成本优势维持盈利,看好公司竞争力。

“一体两翼”打造综合物流生态圈:韵达积极向综合物流服务商转型,以快递核心业务为主体,深挖产品细分,积极推进快递业务“向西向下”,发掘潜在需求。同时拓展快运、同城、跨境和仓配等新业务板块,打造坚实两翼。18H1,快运业务实现业务量44.2万吨,收入1.56亿元(占总营收2.6%),分别较期初增长585.27%和587.14%;韵达联合仓仓储业务量较去年增长200%;国际业务上,公司进口业务同比增长111%,出口业务同比增长68%。“两翼”逐渐张开,为公司带来新增长点。

投资建议

考虑到单票收入降低及下半年公司转让丰巢股权预计带来投资收益4.4亿元,我们对盈利预测进行了调整。预计韵达股份18-20年EPS分别为1.50、1.56、1.95元,对应PE为20、19、15倍,维持“买入”评级。

风险提示

电商增速下滑导致快递需求下滑,行业竞争加剧,信息化、智能化提升程度、新业务发展不及预期,18年12月7732万股限售股解禁等。