老百姓2018年半年报点评报告:业绩稳健,符合预期

公司2018 年上半年实现营业收入44.37 亿元,同比增长28.45%;实现归母净利润2.21 亿元,同比增长15.65%。

投资要点

收入利润双增,业绩符合预期

公司2018 年上半年实现营业收入44.37 亿元,同比增长28.45%,去年并购药店在四季度集中并表后的持续收入贡献仍在延续,维持2018 年前三季度的收入持续保持确定性增长的判断。实现归母净利润同比增长15.65%,低于收入增速,依然受扣减少数股东权益的影响,符合市场预期。销售毛利率环比上升0.55 个PP,同比下降0.09 个PP,销售净利率环比上升0.64 个PP,同比下降了0.12 个PP,经营情况稳定,四季度收购的资产经营质量提升,导致整体盈利水平开始回升。

门店数量保持增长,并购趋于稳健

公司现有门店2939 家,报告期内新增门店534 家,闭店29 家,门店数量净增长505 家,是去年同期的4 倍以上,扩张速度仍保持在高位,其中新建直营门店297 家,占增量门店的58.81%,比例保持健康。加盟门店环比新增72 家, 占所有门店的比例达到了12.69%,环比上升了1.58 个PP。日均坪效为54 元/ 平方米,环比下降8.47%,同比下降14.29%,主要原因是新增门店主要坪效相对偏低的中小门店,且新增门店的坪效相对老店为低,导致结构性的坪效下降, 未来公司通过采购成本下降和管理输出,新店坪效有提高空间。

医保支付占比上升,现金流保持健康

在流动性收紧的大背景下,公司经营性现金流保持良好,销售商品和劳务收到现金与营业收入的比值为103.16%,同比和环比都有下降,主要是医保支付在应收账款中的占比有提升,但风险较低,在手现金充沛,后续扩张仍有潜力。

盈利预测及估值

预计2018-2020 年公司EPS 为1.67、2.12、2.64 元/股,同比增长28.51%、26.89%、24.21%。