利率债周报:8月经济数据出台前市场可能维持波动走势

首轮340亿美元产品加征关税生效后,美方于8月23日在301调查项下对自中国进口的160亿美元产品加征25%关税,作为回击,根据《国务院关税税则委员会关于对原产于美国约160亿美元进口商品加征关税的公告》,中方对美约160亿美元商品加征25%关税于23日12:01正式实施。前周发布中美双方将就经贸问题开展副部级磋商的消息,虽为解决中美冲突问题释放了一个积极信号,但目前来看并未阻止美方继续对我国采取贸易手段。实际上在160亿美元关税生效前一天,美国总统特朗普便已表示,对中美贸易谈判期望不大,对于何时结束与中国的贸易纠纷没有时间表。我们在上周的周报中也已提到,本次贸易争端发展进程变化反复,后续走向如何仍需密切关注。从市场表现看,特朗普讲话及第二轮关税落地后,并未造成较大的市场波动,投资者对中美经贸问题的复杂性也有一定预期。

从8月FOMC会议纪要来看,美联储委员们认为美国经济状况和其预期基本一致,但对当前经贸摩擦的情况感到担忧。此前特朗普对美联储政策直接表达不满,使美联储的独立性传统遭受挑战,甚至导致市场认为美联储接下来会在加息问题上更加慎重。但市场普遍预计美联储9月加息概率较大,纪要发布后,据CME“美联储观察”,美联储今年9月加息25个基点概率较前一日提升2.4个百分点至96%。考虑到目前中美利差已较前期有所走扩并接近“舒适区间”,人民币汇率与外汇占款也并未因中美利差明显收窄而产生大幅波动,且维持国内经济稳定健康发展仍是货币政策第一目标。因此我们认为,从目前情况来看,央行在9月跟随美联储加息的概率并不大。

近期仍要关注地方政府债发行放量及风险权重可能降低后配置价值提高对市场的影响,但同时也要特别留意央行的操作模式,为维持市场稳定以及支持实体经济发展,防止银行资金更多配置地方政府债券对实体企业需求形成挤占,央行可能保持流动性在一个相对充裕的状态,那么地方政府债放量发行对市场的冲击将较为可控。

我们认为,目前市场上没有力量相对更强的影响因素,近期债市可能围绕目前点位维持波动,后续较为可见导致市场波动加大的事件,可能是下月公布的8月经济数据,另外,经济走势也可能决定美联储加息后央行的操作模式。

一级市场 利率债净融资2193.93亿元,较前周减少1666.61亿元;地方政府债券发行继续放量。

二级市场 现券收益率多数有所下行;国开债与国债利差走势分化,5年期收窄,10年期走扩;现券成交维持高位;国债期货价格略有回升。

资金利率 8月27日,央行开展1000亿元3个月期国库现金定存操作,中标利率较上期提高10BP。周内资金利率有所分化。R007与DR007利差较前周同期收窄1.1BP;同业存单发行利率上行。

实体经济 发电耗煤减少,高炉开工率小幅回升,30大中城市商品房成交面积回落。

风险提示 中美经贸摩擦走势继续超预期,经济下滑压力超预期,资金面超预期宽松或收紧。