东阳光药:公司业绩符合预期,引入黑石欲将丰富产品线

近日,公司公布2018年中报业绩,整体业绩符合预期。公司实现收入约14.82亿人民币,同比增速约124%。毛利率约84%,同比提升约2.3%。公司实现归母净利润约6.35亿人民币,同比增速约110.2%。

点评

业绩增速源自核心品种奥司他韦(可威)的持续高增长,未来渠道下沉及OTC端发力预计成为新看点:我们认为上半年业绩高增速主要得益于核心品种可威,核心驱动力来自于Q1流感因素影响。另外,上半年渠道下沉和OTC零售药店渠道持续发力,可威下半年以及明年有望能够持续增长。根据样本医院终端数据,目前可威广东省占比依然较高,但占比逐渐降低,已由上市IPO时的60%左右下降到目前25%左右。预计未来公司将继续增加销售人员,在其他省份有望复制广东省销售,提升处方渗透率,我们预计上半年可威销售前五大省份分别是广东、山东、江苏、湖北、以及浙江。

制剂出口转内销品种申报生产,预计仿制药市场开花结果:今年6月,CDE公布第29批优先审评目录,其中有15个产品以“制剂出口”名义纳入,集团研究院两个品种入选。公司制剂出口逻辑逐步落地,预计已有海外上市的14个ANDA转回国内报产,分别是克拉霉素片、克拉霉素缓释片、奥美沙坦酯片、埃索美拉唑镁肠溶胶囊、左氧氟沙星片、莫西沙星片、恩替卡韦片、利格列汀二甲双胍片(I)、利格列汀片、他达拉非片、奥氮平口崩片、布洛芬片、西格列汀二甲双胍片等,预计已有三个品种获批上市。

引进战略合作伙伴黑石,欲为丰富公司产品线再添助力:近日,公司与黑石基金签订协议,后者有条件同意认购,且公司有条件发行,本金金额共为4亿美元的H股可转换债券。我们预计该笔可转换债券有望用于公司丰富现有产品管线,为公司未来外延收购和购买品种增添较大助力,方向主要集中在创新药或海外已获批上市的优质ANDA批文。

估值与盈利预测

公司业绩稳定增长,给予未来2018-2020年EPS分别为2.47/2.90/3.26元,对应PE为12.1/10.2/9.2倍。

风险提示

可威受流感周期性影响明显,未来业绩(应收应付等)存在波动可能性;抗丙肝新药领域在研品种较多,未来竞争较为激烈,销售存在不确定性。