兆易创新:国产存储芯片龙头,新品推动成长

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公司发布2018半年报:报告期内实现营收11.07亿元,同比增长17.88%;

实现归母净利润2.35亿元,同比增长30.99%,其中扣非净利润2.19亿元,同比增长38.52%。

投资要点:

国内稀缺的存储芯片设计龙头

公司是国内稀缺的存储芯片设计龙头,目前主要产品包括NORFLASH、NANDFLASH以及MCU,其中NORFLASH全球市占率第五,广泛应用于消费类电子产品、物联网终端、汽车电子及工业控制设备等各领域。

中报稳定增长,研发投入加大,NOR Flash保持领先

基于下游市场需求景气和公司产品结构的优化布局,公司上半年业绩实现稳定增长,其中毛利率和净利率分别同比提升2.18pct和2.02pct,盈利能力有所提升。单季度来看,Q2营收5.65亿元,同比和环比分别增长16.18%,和4.24%;Q2扣非净利润1.36亿元,同比和环比分别增长44.23%和61.93%,净利润环比高增速主要受汇率波动影响,财务费用相比Q1减少5315万元。公司加大研发投入,2018年上半年研发支出达9,322.71万元,同比增长97.08%,保证公司技术产品的先进性。其中,512Mb大容量NORFlash、NAND Flash 38nm产品均实现量产,产品线的丰富有望进一步提升市场竞争力。

拓展MCU产品,无线充电拉动增长公司扩展MCU产品组合,高性能M4系列产品已实现量产,并推出更低功耗和成本的M3系列产品推出,继续保持该产品市场的领先优势,面对物联网发展需求,规划并开展无线MCU产品的研发。在指纹识别、无线充电等热门应用的带动下,该业务有望快速增长。

收购思立微,布局物联网人机交互

公司拟发行股份及支付现金收购上海思立微100%股权,布局物联网领域人机交互技术。思立微主要从事指纹识别芯片和触控IC研发,通过双方资源互补,未来有望充分受益于屏下指纹在移动终端的快速渗透。

携手合肥产投,DRAM项目潜力可期

公司携手合肥产投布局DRAM,目标2018年年底DRAM良品率不低于10%,项目投资预计180亿元。DRAM市场空间广阔,2017全球营收规模突破600亿美元(ICinsights数据),占整个存储市场的50%以上,未来在消费电子、数据中心、物联网等应用带动下,需求端有望保持高景气。目前三星、海力士、美光三家占据全球96%的DRAM市场份额。未来随着公司合肥项目推进顺利,有望填补国内DRAM领域空白,逐步实现国产替代。

盈利预测与投资建议

预计公司2018-2020年EPS分别为1.86、2.77和4.16元,对应PE分别为61、41和27倍,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示

市场竞争加剧,产品拓展不及预期,行业景气度下行。