兴业银行:净息差大幅改善

兴业银行披露2018年中报 兴业银行2018年上半年实现归母净利润336.6亿元,同比增长6.5%。

权益乘数下降影响ROE

上半年ROAE15.5%,同比下降1.1个百分点,主要是平均权益乘数同比下降1.4倍导致。上半年ROAA1.05%,同比上升0.02个百分点。二季末核心一级资本充足率、一级资本充足率分别为8.94%、9.50%,与前几个季度持平,主要是因为风险资产同比增速快于总资产。

净息差大幅改善

上半年日均余额净息差1.78%,比去年同期小幅上升3bps;期初期末余额计算的净息差1.48%,同比小幅上升1bp。但是考虑到今年上半年免税收入大幅增加,实际所得税率同比下降2.9个百分点,因此税收还原后的净息差同比改善幅度应该更高。环比来看,净息差改善更加明显:二季度单季净息差1.53%,较一季度上升10bps。在货币市场利率大幅回落的情况下,兴业银行因其特殊的负债结构,收益是非常明显的。我们估计其三季度净息差还会进一步回升。

资产质量有所反复

二季末不良率环比一季末上升1bp至1.59%,关注率环比下降2bps至2.33%,基本稳定;当然也有几个指标表现不太好,一是逾期率较年初上升53bps至2.12%,二是不良生成率同比上升了63bps至1.59%,三是不良/逾期90天以上贷款比年初降低了25个百分点至131%。不良生成率上升导致拨备计提压力增加,上半年贷款减值损失计提同比增长32%。公司贷款质量纵向来看有所反复,不过仍处于同业较优水平。

投资建议

考虑到基本面边际上有升有降,我们仍然维持公司“增持”评级。

风险提示

宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。