星网锐捷:业绩接近预告上限,长期展望稳定

中报业绩接近预告上限,符合市场及我们预期

年上半年,公司实现营收35.17亿元,同比增长47%,归母净利润1.17亿元,同比增长126%,扣非归母净利润5093万元,同比增长62%。公司净利润增速接近预告上限,符合市场及我们预期。同时公司预计前三季度实现归母净利润2.98亿元-4.07亿元,同比增长10%-50%。公司业绩实现迅猛增长的原因主要有两方面:首先,公司数据中心交换机、云课堂、云桌面等业务上半年均取得较快增长;其次,子公司凯米网络引入腾讯音乐等战投资,剩余股权价值重估带来利得约9445万元。

各产品线均实现快速增长,但毛利率略有下滑

上半年,公司各业务均实现快速增长,受市场竞争加剧等因素影响,毛利率略有下滑。企业级网络设备实现营收13.18亿元,同比增长28%,毛利率下滑约5.5pct;通讯产品实现营收9.66亿元,同比大增168%,毛利率下滑约16.5pct;网络终端实现营收3.92亿元,同比增长46%,毛利率下滑约2.3pct。公司总体毛利率为27%,下滑约9.21pct。

主业整合逐见成效,子公司间协同效应逐步凸显

自2017年开始,公司进一步聚焦网络设备等核心优势板块,收购了升腾资讯和星网视易少数股东股权,同时转让了与原有业务协同性不强的四创软件部分股权。我们认为,公司战略调整后有利于公司更加专注于网络设备、智能终端等主营业务的技术创新及市场拓展,集中资源配置,提高运营与管理效率。此外,锐捷网络、升腾资讯等子公司之间协同效应逐渐凸显。

看好公司各项业务发展,维持“买入”评级

公司作为企业级WLAN、网络终端、KTV解决方案等细分领域龙头,近年来受益于企业信息化、迷你KTV、智能POS等领域的蓬勃发展,各项业务呈百花齐放之势。我们看好公司各项业务发展,预计公司2018-2020年营业收入分别为98/125/160亿元,归母净利润分别为6.08/7.38/8.62亿元,当前股价对应动态PE为20/16/15倍,维持“买入”评级。

风险提示:企业级WLAN市场竞争加剧;视频信息应用行业增长不及预期。