益丰药房:业绩延续高增长,门店扩张加速推进

2018年半年报公布,公司实现营收29.93亿,同比增长33.71%;归属于上市公司股东的净利润2.25亿,同比增长45.48%。公司业绩延续高增长。

事件点评

精细化运营卓有成效,公司盈利能力明显提升。公司坚持“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略,发挥区域优势的同时,日益增长的规模效应也提升公司的议价能力、降低了物流及管控成本,报告期内公司主营业务毛利率38.67%,提升0.58pct,净利率7.78%,提升0.77pct,三项费用率基本保持稳定,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为26.72%、3.81%、0.14%,同比变动分别为0.13%、-0.27%、1.00%。公司的成本费用控制能力非常出色,由此也导致公司的净利润增速高于收入增速。

门店扩张加速推进,公司版图扩张至河北地区。公司加速了门店新建和并购,上半年净增加门店44家,其中新开门店251家,收购门店209家,关闭20家。截至报告期末,公司门店总数2499家(含加盟店116家),集中在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东七省市。随着公司收购河北第二大连锁药店石家庄新兴药房,公司版图将扩张至河北地区,将带来新增门店453家,目前标的公司48.96%股权过户手续已办理完毕,益丰药房目前持有新兴药房53.65%的股权。

投资建议

预计公司2018-2020年EPS分别为1.13,1.52和1.93,对应PE分别为49.92倍,37.11倍和26.23倍,维持“增持”评级。

风险提示

1.处方外流低于预期;2.新店盈利能力不及预期。