新天绿色能源2018年半年报点评:风电业务稳健增长,参股LNG码头业绩亮眼

上半年净利润同比增长35%:上半年公司收入同比+50%至48 亿元, 归属普通股东净利润同比+35%至8 亿元,EPS 为21.84 分。上半年公司风电、天然气业务分别实现收入同比+23%、+74%,运营利润同比+27%、+1%。截至6 月底,公司风电控股装机3,544MW(河北省内2,965MW、省外580MW),光伏控股装机81MW。

风电装机稳健增长,利用小时继续提升:上半年公司风电平均利用小时同比增加128 小时(+10%)至1,358 小时,较河北平均高61 小时。限电率下降0.92ppts 至6.43%。8 月份风资源较弱,拖累利用小时表现。公司指引全年风电利用小时约2,250 至2,300 小时。上半年公司风电新增装机196.1MW。截至6 月底,公司在建项目627MW,其中陆上风电439MW、海上风电188MW,累计风电核准未开工容量2,395MW。预计每年保持约500MW 新增装机。截至6 月底,公司补贴应收款约为23 亿, 预计随着国家通过各种措施缓解补贴压力,应收账款回收有望加快。

销气量大幅增长,天然气管线建设稳步推进:受益于煤改气持续推进, 上半年公司销气量大幅增长55%至13 亿方,其中批发气+71%至8.3 亿方,零售气+35%至4.3 亿方。预计全年销气增速有望超过30%。出于谨慎性原则,公司上半年计提应收账款拨备1.2 亿,累计拨备计提4.5 亿, 预计后续计提空间有限。目前沙河玻璃客户应收账款回收情况正常。公司天然气管道建设稳步推进,累计运营管线3,645 公里,冀中十县管网主线、小辛庄直线投产试运行,辛集支线、新城支线预计年底完工试运行。自8 月起,公司的管输费下调至0.23 元/方。公司参股的曹妃甸码头上半年贡献业绩1.08 亿,成为天然气板块重要的业绩增长点。

维持“买入”评级,下调目标价至HK$3.05:公司风电装机稳步增长、限电率稳步下降。受益于煤改气,天然气销气量大幅提升、参股的曹妃甸码头业绩增长亮眼。预计管输费下降对于公司业绩影响有限。根据公司最新指引,下调盈利预测至18-20 年EPS 分别为0.30、0.34、0.38 元,预计收入、净利CAGR 分别为20%、14%。目标价由HK$3.26 下调至HK$3.05,维持“买入”评级。

风险提示:利用小时、新增装机不及预期、天然气气源价格大幅上升