韵达股份:现金流充裕、业务量持续高增长,保障长期竞争优势

韵达股份2018半年报:公司上半年实现营业收入59亿元,同比增长37%;实现归属上市公司股东净利润10亿元,同比增长33.8%;扣非后归母净利润为9.31亿元,同比增加30.15%。单第二季度,公司实现营业收入32.46亿元,同比增加34.2%;实现归属上市公司股东净利润5.97亿元,同比增加27.2%。

业务量持续超行业增速,新业务高速发展:上半年公司完成快递业务量29.95亿件,同比增长52.26%,远超行业27.5%的增速;主要得益于公司较好的服务质量及时效,其申诉率水平在通达系中最低,并且消费者有效申诉率在上半年同比下降54%。另外公司新业务在本期也均有优异表现,快运业务在开通网点数量、场地面积及开通线路等指标上较年初同比均增长60%以上,完成业务量44.2万吨,实现营收1.56亿元;公司联合仓体系面积也超160万方。

单件成本持续下降,维持稳定盈利能力:公司上半年快递单件收入为1.74元,较去年同期下降0.25元/件,降幅14.2%;主要原因系公司货品结构持续优化,单票重量同比下降14%,另外市场竞争或对公司单件收入造成一定压力。成本上,得益于公司优异成本管控能力及规模优势,上半年单件成本为1.21元,同比下降0.18元/件,降幅13%。另外由于公司在手现金充裕,理财产品收益较去年同期多3300万元。

现金流充裕,持续资本开支保障公司核心竞争力:公司年初收到定增资金约40亿元,现在手货币资金及理财产品共约75亿元,保障长期公司发展需求,定增主要关注产能置换及购买土地,未来经营效率将进一步提升;上半年公司资本开支加速,投资额为16.7亿元,较上年同期增长115%,其中一半为股权投资(向浙江驿栈网络科技有限公司出资4亿),其他主要为车辆、分拣中心及土地的投入,有效提高公司经营效率。

投资建议:韵达股份得益于优异服务质量,业务量增速持续超行业平均;成本管控优异,单件成本持续下降,维持公司盈利能力;现金流充沛,持续资本开支保障公司核心竞争力。预计2018-2020公司实现归母净利润分别为24.7、28.0、36.9亿元,对应PE为23、20及15倍,维持“买入-A”评级。

风险提示:市场竞争激烈,带来行业大规模价格战;人工等成本大幅上升等。