长飞光纤:光棒产能加速释放,5G商用前景可期

业绩总结:公司发布2018 年半年度报告,报告期内实现营业收入56.3 亿元, 同比增长21.1%,实现归母净利润8.1 亿元,同比增长44.3%;基本每股净收益为1.19 元,符合预期。

业绩符合预期,光缆量价齐升有效拉动业绩增长。报告期内,公司实现营业收入56.3 亿元,同比增长21.1%,受益于国内宽带的持续建设、5G 业务推进, 公司在光通信主业上充分发挥产业链优势,持续提升光纤及光棒产能,业绩上升明显。公司净利润8.1 亿元,同比增长44.3%,由于国内光棒产量自给依然存在缺口,反倾销措施促使国内光纤光缆价格上涨,公司利润随着光棒价格持续提高。

光棒工艺行业领先,积极扩产巩固地位。公司是行业内为数不多的可以同时通过PCVD 工艺和VAD+OVD 工艺进行光纤预制棒生产的企业之一,报告期内公司持续提升光纤及光棒产能,持续实施长飞潜江科技园扩产,提升自主VAD 和OVD 工艺技术水平,巩固行业市场地位,普缆、带缆订单执行排名行业第一, 并首次入围中国移动特缆集采,实现棒纤缆合计销售69.09 百万芯公里。

公司业务受贸易战影响有限,2018 年营收增长有较强确定性。随着5G 商用的临近国内对光纤光缆的需求将进一步增加,从而中国出口到美国的光纤光缆金额会进一步减小,公司营收受关税调整影响非常有限。此外,国内光棒产量自给依然存在缺口,反倾销措施直接导致了国内市场预制棒短缺,进而促使光纤光缆价格上涨,为国内拥有光纤预制棒生产能力的厂家提供了良好的发展机会。

盈利预测与投资建议。预计2018-2020 年EPS 分别为2.30、2.86 和3.25 元, 未来三年归母净利润复合增长率24.8%,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:客户集中度高;全行业产能提升毛利下滑;海外市场拓展或不及预期;供应商依赖度高;政策变化等风险。