爱尔眼科:省会城市医院维持高增长,地级市医院逐渐开始发力

公司各项目均实现稳定增长,量价齐升趋势未变。报告期内,公司门诊量274.41万人次,同比增长21.97%;手术量28.00万例,同比增长20.43%。其中屈光项目收入同比增长84.11%,白内障项目收入同比增长17.13%,视光服务项目收入同比增长28.50%。手术量快速增长的同时全飞秒、ICL等高端手术占比提高,公司业务仍处于量价齐升阶段。

公司内生维持高增长,省会及地级市医院是主要利润增长点。公司半年报披露的前十大医院合计收入增速24.71%,利润增速21.30%,公司前十大医院贡献利润占比已经从17年的55%下降到48%。以武汉、长沙为代表的省会医院依旧保持较高增速,其中长沙爱尔实现接近30%的利润增速,可见仍未达到省会城市天花板,以及像天津、贵阳等城市还有非常大的利润释放空间,同时东莞爱尔、株洲爱尔有望成为继衡阳爱尔、滨州沪滨爱尔之后收入破亿的地级市医院,公司地级市医院规划布局200家,未来随着这些医院利润的逐步释放,将成为公司重要的利润增长点。

公司国际化战略和资源整合稳步推进。公司拥有香港亚洲医疗、美国MING WANG眼科中心、欧洲ClínicaBaviera.S.A等海外领先眼科机构,根据半年报披露,欧洲ClínicaBaviera.S.A上半年实现营收4.34亿,净利润5431.31万,这次收购CB显著增厚了上市公司业绩,同时公司也将深度融合国际上先进的医疗服务理念和最前沿的技术,嫁接高端服务模式和管理经验,最大化提升公司的医疗服务水平。

投资建议

预计公司2018-2020年EPS分别为0.45,0.63和0.78,对应PE分别为66.40倍,47.43倍和38.31倍,维持“增持”评级。

风险提示

1.政策风险;2.医疗事故风险。