天顺风能:成本压制盈利表现,下半年复苏有望加速

半年报业绩微增,三季报预增0-30%:公司发布2018年半年报,报告期内公司实现营业收入16.16亿元,同比增长29.88%;实现归属母公司净利润2.41亿元,同比增长0.19%。对应EPS为0.14元。其中2季度,实现营业收入10.15亿元,同比增长41.29%,环比增长68.84%;实现归属母公司净利润1.59亿元,同比下降0.85%,环比增长94.55%。2季度对应EPS为0.09元。公司预告1-9月份业绩3.57-4.64亿元,同比增长0-30%,测算3季度业绩1.16-2.23亿元,同比增长0-92%。

行业复苏收入同步增长,成本压力拖累业绩表现:上半年,国内风电市场回暖趋势明显,但钢材价格维持高位震荡同比有所增长。公司风塔实现销售16.74万吨,同比增长23.63%,与行业并网增速基本一致(25%)。风塔实现销售收入13.14亿元,同比增长33.65%。风塔单价同比上涨8%,单位成本同比增长21%,成本压力较大,风塔毛利率20.68%,同比下滑8.7个百分点,贡献净利润1.5亿元左右。上半年公司新承接订单量21.83万吨,同比增长5.46%;截至报告期末,公司累计在手订单量21.13万吨,同比增长36.32%,订单情况持续向好。公司18年启动产能改扩建计划,计划年内新增包头、珠海工厂产能10万吨,18年底累计产能有望达到49万吨。

发电收入稳定增长,叶片斩获远景订单::发电业务实现销售收入15,547.54万元,同比增长25.03%。贡献净利润0.7-0.8亿元。上半年新增并网容量140MW,累计并网容量440MW,公司累计已签署风电场前期开发协议规模1.93GW。截至8月底,公司已与远景能源签署叶片订单,已有4条叶片生产线投产,正处于产能爬坡阶段,首批产品业已实现交付。累计获取11套叶片模具订单,并已完成交付9套。

费用率下降,预收款持续高位:公司2018年上半年季度期间费用同比增长10.41%至1.97亿元,期间费用率下降2.15个百分点至12.21%。期末预收款项1.03亿元,同比增长201.30%。期末应收账款18亿元,同比增长55.36%。期末存货8.63亿元,同比增长38.84%。

盈利预测:预计18-20年业绩5.89、7.88、10.12亿元,同比增长25.5%、33.7%、28.5%,EPS0.33、0.44、0.57元,对应PE分别为11.83、8.85、6.89,维持买入评级。

风险提示:风电行业需求不达预期;风电场投资进度不达预期.