小米集团-W:Q2业绩增长超预期,生态链赋能效果显著

业绩总结:小米集团2018年第二季度实现营业收入452亿元,同比增长68.3%;实现经调整净利润21亿元,同比增长25.1%。所有业务分部收入增长强劲,其中IoT及生活消费产品分部实现同比翻倍增长,表现最为亮眼。

智能手机业务量价齐升,步入快速发展通道。公司智能手机业务2018年Q2实现收入305亿元,同比增长58.7%。公司二季度手机销量3200万部,同比增长43.9%,位列全球前五大智能手机厂商第一位。小米手机二季度ASP达952元,同比增长10%,环比增长16%,ASP提升主要是MIX 2S和小米8等中高端型号在中国市场的强劲销量所致。从地区上看,小米手机海外收入持续提升,大涨151%,海外收入占比36.3%,在25个国家和地区的手机市场进入前五。除了在印度市场连续四个季度稳居第一,印机市场位居第二,小米智能手机在西欧市场出货量增长超2700%。

IoT与生活消费产品收入翻倍,生态链赋能效果显著。公司IoT与生活消费产品2018年Q2实现收入104亿元,同比增长104.3%,营收占比22.9%,突破新高。业绩大幅增长的主要原因是现有产品的强劲销售,尤其是智能电视及笔记本电脑,智能电视及笔记本电脑等主要IoT产品二季度实现收入41.8亿元,同比增长147.2%,智能电视Q2全球销量同比增长超过350%,成为中国大陆第一电视品牌。截至2018年Q2,约有超过1.15亿件连接的小米IOT设备(不包括手机及笔记本电脑),环比增长15%。拥有5台以上小米IoT设备的用户数近170万,环比增长19%。

互联网服务收入增长符合预期,ARPU大幅增长15%。公司2018年Q2实现互联网服务收入40亿,同比增长63.3%,占总营收8.8%。其中广告收入同比增长69.6%至人民币25亿元。MIUI月活跃用户数由2017年6月的1.46亿增长至2018年6月的2.07亿,同比增长41.7%,每名用户平均收入ARPU同比增长15.4%至人民币19.1元。小米手机、IoT产品的引流能力和互联网服务的用户粘性不断加强。

盈利预测与评级:预计公司18/19/20年EPS分别为人民币0.40/0.65/0.86元,对应的动态市盈率为38/24/18倍,维持“买入”评级。

风险提示:硬件销量或不及预期的风险;互联网服务变现或不及预期的风险。